2011 港股投资策略.pptVIP

免责声明 把握结构调整主线，机会或在上半年 杨青丽 黄文山 李苗献二零一零年十二月 2011年港股投资策略 * 二、 2011年市场展望：恒指有望见到27000-30000点 三、全球2011年下半年政策紧缩压力更大，机会或在上半年 四、行业及个股选择：把握好结构调整的投资主线 目 录 一、十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 * 十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 中国结构调整的外因：旧有的国际经济秩序难以为继 旧秩序：中国向美国提供商品和劳务以换取并积累债务凭证美元，为美国的经常项目逆差和财政赤字提供融资。 旧秩序难以为继的原因：发达经济体已负债累累。 数据来源：CEIC 美国债务占GDP的比例较高 美国财政赤字占GDP比例较高 * 十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 中国结构调整的内因：资源约束日益加强 劳动力资源约束：预计中国15-64岁劳动年龄人口占总人口的比重从2013年开始下降，其绝对数量从2018年开始减少。 能源约束：2009年中国已成为全球最大能源消耗国，高能耗的发展道路越走越窄。 数据来源：国家统计局，国际能源署 中国已成世界能源消耗最多国家 中国社会总抚养比及人口自然增长率 * 十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 结构调整将促进三大趋势 趋势一：三大转变将缩小中国的储蓄-投资缺口 转变一：低端劳动力工资上涨改善收入分配。储蓄率较高的企业和政府收入份额将下降，贫富差距扩大趋势将得到抑制。 转变二：为挖掘劳动力潜在供给，城镇化将加速。储蓄率较高的农村居民占比将下降。 转变三：完善农村社会保障体系。农村居民储蓄率将下降。 数据来源：CEIC，交银国际 中国贫富差距 中国居民储蓄率低于整体储蓄率 * 十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 结构调整将促进三大趋势 趋势二：美元中长期内贬值的可能性将加大 经常项目逆差的国家可在长时间内靠国际资本流入为其提供融资，实现国际收支平衡而不会使本国货币贬值，譬如美国“新经济”时代。 但现在美元确立中长期贬值趋势的可能性较大，因为： 当前美国负债累累，经济前景不佳，国际资本流入意愿不强； 中国储蓄-投资缺口缩小，其为美国经常项目逆差提供的融资也将减少。 数据来源：WIND 美元资产收益和美元走势 * 十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 结构调整将促进三大趋势 趋势三：人民币实际汇率的升值将加速产业结构调整 十二五期间中国的劳动力、能源价格和货币将加速上涨（升值），这些趋势可概括为实际汇率的升值。 实际汇率升值意味着非贸易品价格相对于贸易品价格的上升，这将促进非贸易品部门（主要是服务业）发展。 实际汇率升值将压缩贸易品行业中的低附加值企业的生存空间，从而促进制造业升级。 数据来源：CEIC，交银国际 日本制造业若干子行业占全部制造业的比重 日本非贸易品部门占比上升 * 一、十二五经济发展模式被迫转型，结构调整终将成真 三、全球2011年下半年政策紧缩压力更大，机会或在上半年 四、行业及个股选择：把握好结构调整的投资主线 目 录 二、 2011年市场展望：恒指有望见到27000-30000点 * 2011年市场展望：恒指有望见到27000-30000点 2010年恒生指数达到我们的预期 2010年1-7月港股大致在19000-23000区间大幅波动，构筑了一个中期W底。 9月，随着中国经济基本面趋于明朗，借美联储欲施行“二次量化宽松（QE2）”、美元大跌之势，港股实现突破。 截至11月底，恒指最高见到24989点，距我们去年底时订立的年终目标仅差2.8%。 数据来源：BLOOMBERG 2010年9月后美元、黄金及美股走势 2010年恒生指数走势与主板成交额 * 2011年市场展望：恒指有望见到27000-30000点 强劲基本面和估值扩张将拉动港股在2011年继续上涨 2011年中国经济仍将强劲，全年预计增长9.6% 随着房地产调控的继续进行、4万亿投资计划的结束，投资对经济增长的拉动作用将有所下降。 随着明年外围经济增速的放缓和人民币的持续升值，出口增速将会回落。 随着通胀维持高位以及收入增速上升，消费将稳定快速增长。 数据来源：CEIC 负实际利率刺激消费 销售不振导致房地产投资放缓 * 2011年市场展望：恒指有望见到27000-30000点 强劲基本面和估值扩张将拉动港股在2011年继续上涨 2011年上市公司盈利将快速增长 市场预期恒指成分股2011年盈利加权平均增长率将可达17%，这尽管略低于2003-2007年牛市时22%的平均水平，但增长幅度仍相当不俗。 我们预计交银国际所覆盖的上市公司2011年盈利加权平均增长率将可达23.7%。 * 2011年