2009 年人民币投资策略报告.pptVIP

2009年人民币投资策略汇报 目录 2008年人民币投资情况回顾 2009年人民币债券投资面临的市场环境 2009年人民币投资策略建议 2009年1月份人民币债券市场变化及我行实际投资情况 2008年本币投资情况回顾 2008年银行间债券市场变动情况 2008伴随整体宏观经济条件发生剧烈变化，银行间债券市场跌宕起伏，银行间债券总指数（平均久期6.12）全年上涨幅度达到14.94%。 2008年银行间国债收益率曲线变动情况 2008年银行间国债收益率曲线呈现大幅陡峭化下行走势，5年以内国债平均下行250-270个BP，7年期国债下行217个BP，10年期国债下行167个BP。 2008年10年期国债收益率曲线变化情况 2008年初本币投资所确定的投资策略 2008年年初，经过对宏观经济及市场走势的分析，我行认为当时市场利率水平已经处于历史相对高位，因此，在年初便制定了如下投资策略： 适当加快投资进度； 适时拉长投资组合久期； 努力提高国债的投资比例； 增加央行票据投资； 逐步降低组合中政策性金融债券的投资占比； 信用产品方面，努力提高对高信用等级债券的投资比例。 2008年人民币各月投资进度安排 2008年年末人民币投资组合整体情况 截至2008年12月31日，我行人民币投资户余额为5923.81亿元，久期为2.24，PVBP为13926.91万，组合收益率为3.67%。投资规模有较年初增加1191.58亿，久期增加0.77，组合收益率整体上升0.46%，PVBP增加了6940.73万。 2008年本币投资组合实现利润及估值情况变动 2009年人民币债券投资面临的市场环境 1、宏观经济增速明显放缓，央行货币政策定调适度宽松 全球经济增长前景依然黯淡，受外需急剧萎缩影响，我国经济面临重大挑战，宏观经济未来走势存在较大不确定性； 中央定调“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，自去年9月以来，央行已经连续五次下调贷款基准利率，四次下调存款利率，其中第四次一次便下调108个基点，公开市场1年期央票和3年央票已经陆续停发，央行力保银行间市场流动性充足； 由于目前宏观经济面临巨大调整压力，再加上2007年货币政策紧缩力度较大（6次加息，10次上调存款准备金率），因此货币政策向下调整尚存在较大空间，宏观基本面、政策面以及央行“放水”所导致的宽松的流动性将推动债券收益率进一步走低。 2、央行票据缺位，债券市场供需矛盾将进一步突出 自2003年央行票据发行以来，央行票据已经逐渐成为银行间债券市场发行规模最大的债券品种，但随着货币政策的转向，市场可能将进入“无央票”时代，债市供需矛盾将进一步突出，过多的货币追逐过少的债券的情况将再次出现； 3、债券市场进入低利率时代 在宏观面、政策面、资金面以及债券供求矛盾进一步失衡等多重因素推动下，2009年债券市场利率水平必然进一步走低，这从2008年8月下旬以来债券市场的走势就已经得到了印证。 从5年期国债走势图分析，自8月中下旬到目前，最多时已经下行了230个BP，近期利率最低水平达到1.7%，已经跌破2002年的1.98%的历史低点。而且，按照这种趋势，今年收益率水平仍有进一步下行空间。 整体来看，在4个月的时间里，5年以内国债平均下降240个BP，10年国债下降177个BP，超长期品种平均下行130个BP左右，收益率在短期内下降如此之快为历史首次，但如果央行继续执行宽货币政策，2009年各类债券利率还有进一步下降空间。 5年期国债收益率在1月份触底后，近一周以来出现反弹 4、债券市场存在一些不稳定因素 基金公司的债券托管量在2008年大量增加 证券公司2008年的债券托管量明显增加 今年股票市场存在阶段性机会 以基金公司为代表的机构的操作策略，是债券市场潜在的不稳定因素 去年8月份以来和今年一月份债券二级市场的走势，其中最重要的就是基金公司的力量 2008年年底按投资者债券托管量明细 5、宽货币、低利率环境对本币投资形成巨大挑战（一） 1、短久期的投资策略难以维持： 债券市场的供给结构主要取决于发行体； 在低利率环境中，各发行体发行长期债券的动力明显增强 从下表可以看出，2008年9——11月，由于利率快速下行，银行间市场长期债券供给明显增加，而5年以上品种占比为77%。 可以预见，在2009年低利率的市场环境下，发行体发行中长期债券的供给将会更多，投资人可能面临不投资长期债券就无券可投的尴尬选择。 2008年9月以来国债、政策性金融债及企业债发行情况 5、宽货币、低利率环境对本币投资形成巨大挑战（二） 2、由于市场供求矛盾突出，作为银行间债券市场第三大发行体的国开行已经转制，其政策性银行地位不复存在。我行现在持有的国开行的债券余额已超过1200亿元