看好公司横向扩张能力.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司简评报告 化工 看好公司横向扩张能力 久联发展（002037） 2009 年上半年公司实现销售收入 5.05 亿元，同比增长 39.39%， 归属母公司所有者的净利润 2321 万元，每股收益 0.17 元，业绩 维持 买入 符合预期。 李静 简评 lijing@ 010 毛利率大幅增加提升盈利能力 赵献兵 由于 2008 年 8 月民爆产品整体提价，公司产品毛利率提高，为 zxbcm2608@ 32%，上半年净利润同比增加 363%，盈利能力大幅提升，另外 021 硝酸铵价格下跌维持低位也是毛利率提升了另一主要因素，我们 分析日期： 2009 年 08 月 28 日 预计硝酸铵价格下半年仍将维持低位，全年均价基本与 07 年保 持一致，因此公司全年毛利率为预计为 33.4% 。 当前股价： 15.18 元 目标价格6 个月：16.10 元 硝酸铵价格 09 年维持低位 硝酸铵是重要的化工原料之一，其中 80%硝酸铵是用来生产炸药 主要数据 的，其余大部分是用来生产氨基复合肥，与另一氮肥尿素价格有 股票价格绝对/相对市场表现（%） 一定相关性，尿素价格的下跌抑制硝酸铵价格，硝酸铵的原料为 1 个月 3 个月 12 个月 块煤，2009 年块煤价格变动较小，同样抑制硝酸铵价格的上涨。 11.3/25.6 33.0/21.1 82.5/57.1 费用率小幅下降 12 月最高/最低价（元） 15.18/4.51 09 年中期公司费用率为 18.92%，同比下降了 2.29 个百分点，管 总股本（万股） 13,310 理费用增加的主要原因是子公司联合经营公司本年因销售状况 流通 A 股（万股） 8,514 较好增加奖励、董事会费用约 291 万元，以及较上年同期新增并 总市值（亿元） 20.20 入二家子公司新增管理费用 312 万元；公司对原材料进行了清理 流通市值（亿元） 12.92 盘点，对原材料盘亏、毁损的损失 302 万元计入了存货损失。除 近 3 月日均成交量（万） 37