行业供不足需,销量增长可期.PDFVIP

2011 年 09 月 08 日 东方海洋 (002086.SZ) 肉禽鱼产品行业 评级：买入 首次评级 公司研究 市价（人民币）：15.61 元 行业供不足需，销量增长可期 目标（人民币）：20.80-22.75 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 234.69 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 3,806.50 摊薄每股收益(元) 0.227 0.301 0.425 0.646 0.860 年内股价最高最低(元) 22.60/13.55 每股净资产(元) 4.45 4.76 5.13 5.73 6.54 沪深300 指数 2901.22 每股经营性现金流(元) 0.39 0.09 0.47 0.76 0.99 中小板指数 6641.82 市盈率(倍) 59.26 61.33 36.74 24.15 18.15 行业优化市盈率(倍) 53.20 58.60 55.48 55.48 55.48 净利润增长率(%) 20.54% 32.65% 41.24% 52.14% 33.07% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 5.09% 6.32% 8.28% 11.29% 13.16% 600 总股本(百万股) 243.85 243.85 243.85 243.85 243.85 21.55 500 来源：公司年报、国金证券研究所 19.55 400 投资逻辑 300  从供给来看， 国外海参目前仍以野生捕捞为主。由于过度捕捞，野生资源 17.55 200 已经逐渐衰竭。而海参人工养殖尚处于小规模试验阶段，目前较为领先并 15.55 100 且形成一定规模的国家主要是中国和 日本（主要是刺参）。我国的海参产 13.55 0 量由于清洁养殖海域资源的日渐稀少，产量增长区间已经从 06 年以前的 8 9 9 2 4 0 0 0 0 2 20%-30% 下滑至近几年的 5%-20% ，未来将面临增长空间逐渐减小的局 9 2 3 6 8 0 1 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 面。 成交金额 东方海洋  从需求来看，海参的消费群体主要是全球华人，其中中国大陆是主要的消 国金行业 沪深300 费市场。香港、台湾和新加坡等华人地区的海参消费发展经验均表明，人 均 GDP 突破 6000 美元往往可以启动当地的海参消费热潮，这一规律也基