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信息不确定和新股发行长期业绩 　　【摘 要】 文章从信息不确定的角度研究我国新股发行的财务业绩偏离现象。研究发现作为不确定性变量的公司股票收益偏度对新股发行的价格收益表现出显著的解释力。偏度更大的新股发行长期市场表现差，但不确定性高的新股，其长期财务表现更好。文章最后用熊彼特的“创造性破坏理论”解释了这一现象。 【关键词】 信息不确定； 新股发行； 长期业绩 一、导言 新股发行在资本市场受到广泛的关注，国内对新股发行的研究主要集中在新股发行的抑价和长期弱势两大异象上。其中，对新股发行长期表现的研究集中于检验新股发行长期弱势在中国市场的存在性，争论研究方法使用的样本时期、衡量方法和参照基准。对新股发行长期表现的因素分析国内文献也有一定的考察，主要集中在对新股发行市值、承销商等新股发行质量因素、新股发行初始收益率以及其他因素的分析，而没有从信息不确定性考察新股发行长期股市表现的研究。 国内外研究对新股发行短期抑价和长期弱势有许多种解释，Miller（1977）从风险、不确定性角度探究新股发行长期表现引起了注意，却少有对Miller（1977）理论的深入分析和实证检验。Houge等人（2001）选择了新股发行上市首日的三个指标作为新股发行二级市场不同参与者对新股发行不确定性和他们持有异质信念的代理变量，发现它们对上市公司长期价格收益表现有显著的预测能力。然而，中国