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国有企业期货套期保值问题探究 　　摘 要：近年来，经济波动风险全球化导致了价格波动的风险也渐渐同步化。金融危机之后，能源、原材料以及粮食市场等产品的价格处于剧烈波动之中，发达国家早已采取各种各样的金融工具及衍生金融工具进行套期保值，例如运用期货、期权和互换等来规避经济全球化带来的价格风险。我国近年也加入了通过套期保值方法规避风险的行列，因此，对国有企业参与期货套期保值的相关问题进行研究，并提出解决对策。 关键词：国有企业；期货；套期保值；风险控制 中图分类号：F276.1 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）08-0205-03 一、研究背景及意义 随着我国企业向国际化方向的发展以及与世界经济不断融合，企业和国家也不断暴露在风险之中。面对大宗商品价格暴涨，企业原材料采购成本大幅上升，而产成品无法向下游转移，这一“高进低出”模式直接挤压了利润，行情震荡恶化企业经营环境，使得国有企业处境异常艰难。通过期货市场转移风险，努力实现国有资产保值、增值，可为国民经济建立一道安全屏障。 近年，很多企业摸索出了各自成功的套期保值经验，并取得了显著的经济效益，但同时也暴露出很多问题，违规事件屡有发生，国有企业贸然从事期货投机交易，因风险控制不力，导致巨额亏损。本文针对国有企业套期保值的相关问题展开深入分析与研究，对从根本上加强企业套期保值风险管理具有理论与实践意义。 二、国内外相关研究情况 套期保值，是以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损的交易行为。其本质是用基差风险取代现货价格波动风险。 （一）国外对套期保值理论研究的情况 随着期货市场的不断发展，出现了不同的套期保值理论。Jolmson（1960），Ederington（1979）等较早提出用Markowitz的组合投资理沦来解释套期保值，该理论后来发展为建立在马柯维茨（Markowitz）组合投资理论基础上的动态套期保值（DynamicHedge）理论。组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以便收益风险最小。 随着期现货两个市场不断发展完善，20世纪80年代后，期货市场上传统的套期保值、转移风险功能已经演化成动态的风险管理功能。 （二）国内对套期保值理论研究的情况 现有文献资料表明，国内理论界对于企业套期保值和风险管理问题的研究还比较缺乏。中南大学的郑文捷在《我国企业商品期货套期保值风险管理》中谈到了一些关于国有企业套期保值的问题，提出用人工神经网络专家系统预测期货行情以防范期货价格波动风险。上海交通大学陈很荣博士研究了基于管理激励的企业套期行为，并提出了VAR控制下的最优套期框架。加入WTO以来，企业和期货市场面临的宏观环境都发生了很大变化，而现有文献资料一般是针对入世前中国期货市场和企业的发展环境进行研究，对企业境外期货套期保值的风险问题和新形势下国内企业套期保值面临的新问题尚未涉及。 目前，国内外已有理论和实践为本研究提供了必要的理论基础和实践支持，也启发了笔者继续思考、深入研究的方向，笔者结合案例针对目前国有企业期货套期保值的相关问题进行分析研究，提出解决对策，希望能推动国有企业期货套期保值业务的发展。 三、国内期货市场的发展历程 初创阶段：1988年，我国提出加快商业体制改革，积极探索期货交易。初始阶段从1990年10月12日郑州粮食批发市场成立开始，以期货市场为目标，引入了交易会员制等期货市场机制。1991年6月10日成立的深圳有色金属交易所最早以期货交易所的形式进行期货交易。同年，推出我国第一个商品期货标准合约特级铝期货合约。这一阶段，国有企业由于缺乏专业人才和配套的管理制度，套期保值操作手法简单，交易理念陈旧，甚至有部分企业打着套期保值的幌子，实际上从事着投机交易，结果在期货市场遭遇严重亏损。 规范整顿阶段：从1993年起，经过7年的治理整顿，我国期货市场盲目发展的势头得到根本遏制，建立了集中统一的期货监管法规体系，市场秩序明显好转，期货交易所和期货经纪公司的规范化程度得到很大提高，初步步入法制化、规范化的运行轨道。在此阶段，国有企业开始注重交易理念的更新和专业人才的培养，套期保值交易作为一个课题开始被越来越多的企业家们所研究。 规范发展阶段：2001年3月，全国人大批准的“十五”规划首次提出“稳步发展期货市场”。2004年2月1日，国务院提出，我国要“稳步发