中国国债收益率曲线、估值、指数编制及完善.ppt

中国国债收益率曲线、估值、指数编制及完善 Ⅰ、国债收益率曲线、估值、指数编制与发布 Ⅰ.1、中债国债收益率曲线编制背景 Ⅰ.2、中债国债收益率曲线编制历程 Ⅰ.3、中债国债收益率曲线编制 Ⅱ、完善国债价格发现机制的建议 　 Ⅰ.3.1 曲线种类 Ⅰ.3.2 数据采集 Ⅰ.3.3 模型选择 Ⅰ.3.4 构建平台 Ⅰ.3.5 操作流程 Ⅰ.3.2 数据采集 银行间债券市场国债双边报价数据 商业银行柜台国债市场双边报价 银行间债券市场结算价、交易所债券市场国债收盘价 市场成员提供的关键期限国债收益率估值数据(50余家) Ⅰ.3.3 模型选择 Hermite插值法＋bootstrapping(拆鞋带法) 稳定性：具有高度的保形性 光滑性：一阶可导 灵活性：适用于各种形态的收益率曲线 中债银行间市场固定利率国债收益率曲线 中债交易所市场固定利率国债收益率曲线 中债国债收益率曲线品种图例 三维曲线－银行间国债收益率曲线 根据国债收益率曲线对全部国债品种进行每日估值 独立的系统操作前台 数据比较与分析系统 事中与事后的自动质量监控系统 Ⅰ.3.5 操作流程 内部建立专人维护制岗，专门盯市与分析市场 三层复核制：维护—复核—质量检测 系统工作日志的定期查看 及时广泛听取了解用户反映 Ⅱ.2.1 一级市场国债发行频率仍旧偏低 Ⅱ.2.2 做市品种不全，买卖价差大 Ⅱ.2.3 商业柜台报价品种少 Ⅱ.2.4 国债报价与成交信息透明度差 Ⅱ.2.5 未建立一级交易商、承销商、做市商联动机制 Ⅱ.2.6 换手率低，异常价格多，缺少长期限品种 Ⅱ.2.7 会计与审计制度执行不力 Ⅱ.2.8 银行间债券市场结算方式少 承销商大部分不是从做市商中选出 一级交易商大部不是从做市商中选出 对国债承销商和一级交易商没有做市要求 Ⅱ.3 .2将国债赎回机制与随卖机制有机结合，促进价格发现 细分市场层次 做市商与市场一般成员之间的零售市场 做市商之间通过经纪人的匿名批发市场 做市场与央行之间批发市场 建立做市商间提供匿名相互融资与融券的制度 将承销商二级市场做市情况作为入选承销团的一个条件，对承销商在二级市场报价的相应减少基本承销额度限制要求 建立对做市商仓位不足的品种进行随卖机制 做市报价信息、纪纪人报价信息和SHIBOR信息作为公共信息应及时向所有信息商、研究机构和市场参与者及时、全面和格式化提供　 利用中央结算公司的统一托管体系使投资者能充分利用一个国债帐户同时在各债券子市场进行实时交易结算 抓紧实现非银行金融机构的DVP结算 抓紧引入现券交易的净额结算机制 鼓励支持多报价平台，统一结算交割平台的市场模式 全面开放商业银行国债柜台市场上柜国债券种　 继续增加开办柜台交易业务的商业银行数量 联系人: 刘凡 管圣义 联电话： 01088087961 Email: liufan@;gsy123@ 通信地址：北京西城区复兴门内金融大街33号通泰大厦 100032 谢谢！ 3、2006年以来主管部门对国债等债券收益率曲线构建的其它措施 银监会： 颁布《关于建立银行业金融机构市场风险管理计量参考基准的通知》，强化国债等收益率曲线在银行风险管理中的作用，以中债国债等收益率曲线做比较指标 3、2006年以来主管部门对国债等债券收益率曲线构建的其它措施 证监会和证券业协会： 选取中债系列收益率曲线及中债估值应用于基金持有债券每日净值计算 Ⅱ.2 主要问题 Ⅱ.2.1 一级市场国债发行频率仍旧偏低 从总量上看，以2006年国债发行为例，全年国债的发行次数只相当于美国的十分之一 从结构上看，10年以上长期限国债和半年以内的短期限国债发行频率偏低 美国国债的发行频率和发行量 表2：美国国债发行频率及发行量 2006年 来源：/instit/annceresult/query/query.htm, 数据统计中包含了当年发行通胀指数国债 2007年1-8月底 Ⅱ.2.2长期端国债做市商双边报价缺失严重 部分关键期限点上的价格数据缺失 10年期以上和半年以下数据点严重缺失 2007年1-8月底 国债双边报价价差偏大,报价质量有待提高 （1）上柜流通的品种少，目前共有24只国债上柜交易，占全国可流通国债支数的27% (2)期限品种较少，没有10年期以上的品种和半年期以下的短期品种 （3）承办机构少，目前只有4家 Ⅱ.2.3 商业银行柜台国债市场双边报价品种少 Ⅱ.2.4 国债报价与成交信息透明度差 银行间债券市场做市商报价信息、 SHIBOR报价信息和交易所国债成交信息发布，从内容、时间到数据接口被人为控制，没有按着公平、公开、合理收费原则向所有信息商和市场成员提供