基于替代性汇款体系的跨境热钱规模与影响因素.PDFVIP

基于替代性汇款体系的 跨境热钱规模与影响因素* 李建军 陈 鑫 内容提要 替代性汇款体系（ARS）是各种非 的系统或网络，包括未注册或未批准的汇款服务 正常资金跨境转移的机制，包括地下钱庄、虚假贸 公司、货币兑换点、货币服务业或其他类似的机构 易和投资等通道。本文首先论证了替代性汇款体 或个人网络（欧阳卫民，2007）。替代性汇款体系有 系运作的基本原理以及ARS在中国的运作情况。 很多别名，如非正规汇款体系（Informal 之后，对比分析国内外学者测估跨境热钱的方法， Remittance System）、非正规价值转移体系 在此基础上，采用对外资产与经济活动差异分析 （Informal Value Transfer System）、非正式汇款服 法测估了2003—2015年基于中国的替代性汇款体 务、非正规资金转移体系、地下银行 系的热钱规模，并分析了影响热钱流动的因素。结 （Underground Banking System）、地下汇兑、地下 果发现：国内和国际经济与金融形势的变化，国内 钱庄、地摊银行，属于影子银行的范畴（Ingham， 外宏观经济政策的调整，以及市场心理预期的变 2002）。其各种俗称包括：飞钱（中国）、Hundi（印 化，对短期跨境热钱流动具有显著影响。最后，本 度）、Hawala（中东）、Padala（菲律宾）、Chit System 文提出控制跨境热钱、规制替代性汇款体系的对 （缅甸）、Phoe Kuan（泰国）、Black Market Peso 策建议。 Exchange（南美）等。虽然各个国家使用的术语不 关键词 替代性汇款体系 跨境热钱 规模 同，但其所指的对象是一致的。 影响因素 2005年以来，随着中国汇率形成机制的改革 深化和外汇储备的快速增加，国际金融市场短期 投机性资金大量涌入中国的资本市场与房地产市 一、引言 场等。大量流入的国际热钱，地产商及投机者借机 放高利贷炒高楼市价格，并通过控制大宗商品渠 替代性汇款体系（Alternative Remittance 道助推通货膨胀，从而加大了国际收支不平衡、人 System，ARS）是指一切游离于正规汇款体系之外， 民币升值和人民币基础货币投放的压力，进一步 以及正规金融监管与统计监测之外，具有汇款替 加剧了中国流动性过剩的局面（岳柳汐、张志敏和 代功能并提供传送金钱服务或提供价值转移服务 李秀婷，2015）。在美国两次量化宽松政策的影响 *本文为“中国—东盟研究院‘教育部长江学者和创新团队发展计划’资助”（合同编号：CWZD201401）、国家自然科学基金项目 “货币政策约束下中国影子信贷市场融资搜寻模型研究”和国家留学归国人员科研项目的部分成果。 31 下，流动性泛滥必然对中国资产市场造成一定的 国内学者对替代性汇款体系进行了一些初 冲击（王军、齐银山和王梦潇，2010）。自2008年以 步研究，如欧阳卫民（2007）总结了替代性汇款 来，中国政府采取了一系列严厉措施加强跨境资 体系的运作机制，包括两个方面的内容：资金交 本流动的监管，但是热钱还是通过隐蔽性渠道不 割方式和资金清算机制。替代性汇款体系采用 断地涌入。截至2016年6月末中国外汇储备余额 境内、境外两条线的资金交割方式，这是其资金 3.2051万亿美元，远远超过了可统计国际收支的 运作中最重要的特征（图1）。但该模式在