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小专题1：债券久期与凸性 凸性：凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量。在价格-收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系。利用久期作出的预测将有所偏离。凸性就是对这个偏离的修正。绝大部分时候凸性所引起的修正都是正的。因此如果修正久期相同，凸性越大越好。 理论上债券的期限越长，凸性越大，也就具备较高的凸性价值，体现了高风险，高收益的原理。 推荐书目《债券市场分析和策略》，法耶兹/著，袁东/译 债券投资的风险 利率风险 最主要的风险 最复杂的风险 无法回避的风险 1年期金融债收益率（2006.3-2012.2） 7年期国债收益率（2006.3-2012.2） 1年期国债VS7年期国债收益率（2006-2012.7） 1年期CPVS1年期金融债收益率（2007.1-2012.2） 债券投资的风险 信用风险 交易员的噩梦 理论上可以控制的风险 追求收益的风险 信用风险事件 中铝事件 福禧事件 大土河的困境 城投债的违约风险 11海龙CP01降级事件 信用风险事件 中铝事件 中铝称有关其持股力拓报导不实,延迟发行中期票据 中国铝业(公司周五发布澄清公告称,有关其持有澳洲矿业巨擘力拓股份状况的报导并不属实,公司正在与雷曼欧洲在伦敦的破产管理人进行商议,以安排其持有的股份按适当程序转移出来,并因此决定延迟发行其30亿元人民币五年期中期票据. 中铝公司是世界第二大氧化铝企业和第三大电解铝企业.其旗下上市公司中国铝业601600.SS2600.HK亦同步公告称,将延期发行50亿元五年期中期票据,因控股股东有重大事项公告. 中铝公司刊登在中国债券信息网的公告称,根据该公司与雷曼兄弟国际(欧洲)公司的托管协议,其持有的力拓股份存放在一个专门的、独立的托管账户中.所谓公司所持股份可能存在争议,或者可能成为雷曼欧洲一般资产的说法是毫无依据的. 英国每日电讯报日前报导称,中铝公司正与负责对雷曼兄弟进行破产清算的有关方面进行洽谈,希望能释放其被套的数以十亿计的美元,因中铝持有大量力拓的股票,而雷曼是其股票托管人. 中铝公司及中国铝业均原定於本周四(16日)分别发行中期票据,发行量分别为30亿元及50亿元. 中铝该期中期票据的联合主承销商建设银行与兴业银行稍早已发布公告称,原定周四发行的中铝公司五年期中期票据将推迟发行,因市场传闻有待发行人澄清,可能对该期中期票据发行构成重大影响,并可能影响投资者的投资行为。 5年期信用债券和金融债走势（2008.3-2012.2） 信用风险事件 力诺实际控制人失踪风波 路透上海1月21日电---中国武汉力诺集团股份有限公司刊登公告称,其5亿元人民币短期融资券因兑付日遭遇节假日,顺延至2月1日.此前该期券收益率因受公司负面消息影响而大幅飙升,令市场相当关注该期券能否如期兑付。 此前有媒体报导该公司实际控制人去向不明,评级公司亦将其列入信用评级观察名单.据路透报价显示,力诺短融CN0881025=CFXS前次成交在上周四,收益率高达27.7033%。 公告显示,该期券期限一年,发行利率7.40%;大公国际资信评估有限公司给予力诺集团短期信用评级为A-1级,长期信用评级为A+级,这在发债主体中属于评级较低的。 力诺集团旗下有上市公司武汉力诺太阳能集团股份有限公司(600885.SS: 行情).力诺太阳一度因公司实际控制人高元坤去向的问题未明朗而停牌,後经多方努力仍无法与其取得联系,也没有得到任何部门对于其去向等有关的通知或文书,而公司运行一切正常,遂于1月8日复牌交易。 信用风险事件 城投债的违约风险 滇公路贷款信用事件。今年4月，云南省公路开发投资有限公司（“滇公路”）向债权银行发函，表示“即日起，只付息不还本”。该公司在建行、国开行、工行等十几家银行贷款余额近千亿元。后经云南省政府增加云南省公路开发投资公司3亿元资本金、同意省财政向该公司借款20亿元用于资金周转等，滇公路已向银行撤回了函件，此事才得以平息。但云南公路整体线路长、成本高、投资回收期长、交通流量小、收费相对低，未来产生现金流能力弱，自身偿还贷款困难。 上海城投信用风波。6月29日，据香港媒体报道称，上海市政府辖下一家从事地产及公路建设的城市投资公司，从本月开始无法偿还银行流动贷款，要求银行延期及转为固定资产贷款，被指变相拖债。尽管上海市政府已经辟谣，“上海市各级政府的政府性债务水平，保持在正常范围内。各级政府融资平台公司总体情况良好，运行正常”，仍不免引发了相关方对上海城投的担忧。 信用风险事件 11海龙CP01五度降级--山东海龙深陷降级泥潭 或开债市违约先河1 “11海龙CP01”由山东海龙去年4月份在银行间市场发行，金额为4亿元，期限为1年，票面利率