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投资银行学1-4章
第四节 保证金(融资融券)业务 保证金交易概述 交易方式: 买空--融资 卖空--融券 融资融券业务的作用 提高市场流动性 完善价格发现功能 保值功能 保证金的计算 融资业务: 初始保证金比率=自有资金/资产市值 实际保证金比率=(资产市值-贷款)/资产市值 融券业务: 初始保证金的比率=自有资金/资产市值 实际保证金的比率=(自有资金+卖出股票的价值-借入资产的市值)/借入资产的市值 你有6万元可以投资于A股票,该股票目前市价为每股16元。你预计该股票价格在一年后将达到24元,该股票在未来一年之内每股将支付0.5元现金红利。目前保证金贷款利率为8%。 (1)假设你用足了60%的初始保证金比率限制,你的预计投资收益率等于多少? (2)假定维持保证金水平为30%,股价跌到哪里时你将收到追缴保证金通知? 你有20000元可用于卖空交易。你通过研究发现B公司股价被高估了。B公司股票当前每股市价为20元,而其合理价位为每股12元。假设初始保证金为50%,维持保证金为30%,请回答下列问题: (1)如果B公司股票真的跌到12元,你的投资收益率为多少? (2)此时你的保证金比率等于多少? (3)股价升到哪里时你会收到追缴保证金的通知? 答案 购买股数:6万/(60%×16)=6250股 收益为(24-16+0.5)×6250-(6万/60%-6万)×8%=49925元 投资收益率=49925/60000=83.21% (2)(股价×6250-40000)/(股价×6250)=30% 股价=9.14元 2万/(0.5×20)=2000股 (20-12)×2000/2万=80%(4分) (2)((20-12)×2000+2万)/(12×2000)=150% (3)((20-股价)×2000+2万)/(股价×2000)=30% 股价=23.08元 券商开展融资融券业务的收益与风险 收益 增加经纪佣金 带来利息收益 风险及防范 风险:客户违约风险 防范:对维持保证金比率有要求、逐日盯市 提问与讨论:为何我国最近才开展融资融券业务 原因:过去由于上市公司流通股本规模小、证券公司风险控制能力弱、投资者结构不合理、证券监管经验不足等原因,我国法律严格禁止证券公司向客户融资、融券。 我国开展融资融券业务风险防范的措施 一是规定,证券公司应当了解客户的基本情况,制定选择客户的具体标准,向具有相应的证券投资经验、风险承担能力和良好的资信状况的客户提供融资、融券服务; 二是规定,证券公司向客户融资、融券,应当收取一定比例的保证金,并规定客户融资买入的证券和融券卖出所得资金,也自动成为对证券公司的担保物; 三是规定,客户融资买入、融券卖出的证券,不得超出证券交易所规定的范围; 四是规定,证券公司向全体客户、单一客户和单一证券的融资、融券的金额占其净资本的比例等风险控制指标,应当符合证监会的规定; 五是规定,证券公司应当逐日盯市,并在客户未能按期补足担保物或者到期未偿还债务时,依据合同约定实行强制平仓; 六是规定,证券交易所可以对每一证券的市场融资买入量和融券卖出量占其市场流通量的比例、融券卖出的价格作出限制性规定,并可以对融资融券交易指令进行前端检查,当融资融券交易活动出现异常时,可以暂停交易。 1.4 发行方式 定向发售 承购包销(固定价格或收益率) 公开招标 竞争性投标和非竞争性投标 公开投标与密封投标 多重价格(美国式)与单一价格(荷兰式)及混合式 混合式招标 标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债票面利率。投标机构中标利率低于或等于票面利率的标位,按票面利率购买当期国债;高于票面利率一定价位以内,按各自中标利率购买当期国债;高于票面利率一定价位以上标位,全部落标。 标的为价格时,以各标位中标数量为权重计算全场加权平均中标价格,投标机构中标价格高于或等于全场加权平均中标价格的标位,按全场加权平均中标价格购买当期国债;投标机构中标价格低于全场加权平均中标价格一定价位以内的标位,按各中标价格购买当期国债;低于全场加权平均中标价格一定价位以下的则全部落标。 某期国债竞争性招标量为250亿,采用混合式招标方式进行招标。在实际招标过程中,全部承销商最低竞投标位是3%,最高竞投标位是4%。 按照混合式招标的规则,财政部将从3%开始的标位竞投数量进行累计,假设到3.6%时,竞投数量累计为250亿元。由此,这3%到3.6%的利率区间就是计算混合式招标时全场加权平均中标利率的计算区间,具体计算方法是:将3%到3.6%之间所有标位按照竞投数量进行加权平均,即可得出全场加权平均中标利率,我们假设这个利率是3.4%,而我们将3.6%命名为最优中标标位。 这样,就出现了两个利率区间段:3
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