财务管理-资金成本与资金结构.ppt

第五章 资金成本与资金结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构及其优化 第一节??资本成本 一、资金成本含义与作用 资金成本---筹资用资付出代价。包括筹资费、用资费。 （1）筹资费---筹资付出的代价。如支付借款手续费、发行费等。 特点：筹资时支付，视为筹资总额扣除。 （2）用资费---用资付出的代价。支付利息、股利等。 特点：与筹资额大小、用资时间有关。 形式 个别资金成本：某种筹资方式的成本 综合资金成本：多种筹资方式平均成本 边际资金成本：追加筹资的成本 二、个别资金成本计算（总公式） 二、个别资金成本 （一）银行借款成本 银行借款成本 （二）债券成本 静态债券成本 动态债券成本为债券净筹资额=债券本金和税后利息现值的折现率 二、个别资金成本 （三）优先股成本 优先股资本成本 （四）普通股成本 二、个别资金成本 （五）留存收益资金成本---是股东追加投资应支付的成本，公式同普通股资本成本，因属于内部资金使用，所以无筹资费用） 留存收益成本 加权平均资金成本----各种筹资方式以其资金比重为权数计算的综合资金成本。 加权平均资金成本 Kj —— 第j种资金的资本成本； Wj —— 第j种资金占全部资金的比重。 权数：账面价值、市场价值、目标价值。 举例： 1、A公司向银行借入一笔长期借款，年利率为12%，所得税33%，计算：①借款手续费率为0.2%的借款成本。②不考虑筹资费用的借款成本。 2、B公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末付一次利息，筹资费率额为5%，所得税33%，计算债券的成本。 举例： 3、甲公司按面值发行1000万元优先股，筹资费率为3%，年股利率为11%，所得税33%，计算该优先股成本。 4、乙公司发行普通股股票2000万元，筹资费率为6%，预计第一年末股利率为12%，每年股利增长2%，所得税33%，留存收益100万元，计算该公司普通股和留存收益的成本。 答案： 思考 1、公司增发的普通股市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34% 2、留存收益的资金成本，正确的说法是（ ）。 A、不存在成本问题 B、成本计算不考虑筹资费用 C、相当于股东投资所要求的必要收益率 D、企业实务中一般不予考虑。 练习 某企业计划筹资100万元，所得税率33%有关资料如下： 1、向银行借款10万元，借款利率7%。 2、溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限5年，每年支付一次利息。 3、发行优先股25万元，预计年股利率为12%。 4、发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 5、其余所需资金通过留存收益取得。 要求（1）计算个别资本成本。 （ 2）计算该企业加权平均资本成本。 答案 1、借款成本=7%（1-33%）=4.69% 四、边际资金成本 某一固定资金成本只能筹集到一定量资金，当筹集的资金超过一定限度时，就会导致资金成本增加。在企业追加筹资时，有时只采用某一种筹资方式。但在筹资数额较大时，就要通过多种筹资组合来进行，并且要知道筹资额是多少时就会引起资金成本变化。这时就会用到边际资金成本概念。 边际资金成本-----是新增资本的加权平均资本成本。 （一）单一筹资方案的边际成本 计算该方案的个别资本成本。 例：某公司拟发行债券筹资，发行额在0-100万元，利率为10%；超过100万元，利率为12%。发行费率为发行额的3%，所得税率为30%。 筹资0-100万元: 债券成本=10%×(1－30%)÷(1－3%)=7.22% 筹资大于100万元: 债券成本=12%×(1－30%)÷(1－3%)=8.66% （二）多种筹资方式的边际成本 1、资本成本和资本结构固定 例：A 公司原有资本总额1000万元，其中债券300万元，优先股100万元，普通股600万元。 普通股价格每股20元，预计下年股利1.8元，股利增长率为5%。 债券利息率为10%，优先股成本12%。所得税税率40%。 要求计算： （1）A公司原有资本的加权资本成本 （2）公司再筹资500万元，为保持原有最佳资本结构，需发行债券150万元，优先股50万元，普通