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项目投资管理 School of Business Administration 项目投资管理 第一节　投资决策方法 一、投资的概念 １、投资：为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。 ２、按投资对象分类 第一节　投资决策方法 ３、资本投资特征： 发生频率低 投资额度大 变现能力差 影响时间长 第一节　投资决策方法 ２、资本投资决策程序 第一节　投资决策方法 二、投资决策基本方法 (一)非贴现的分析方法 1、回收期法（PP, Payback Period) 决策依据：回收期越短越好。 公式 第一节　投资决策方法 评价: 优点：计算方法简便，容易为人理解掌握 缺点：忽略货币时间价值，没有考虑回收期后的收益 ２、会计收益率法（ARR, Average Rate of Return) 公式：会计收益率=年平均净收益÷原始投资额 决策依据：ARR越大越好。 评价: 优点：计算方法简便 缺点：忽略货币时间价值 第一节　投资决策方法 (二)贴现的分析方法 １、贴现回收期法(DPP, Discounted Payback Period) 公式 决策依据：回收期越短越好。 评价: 优点：考虑了货币时间价值，容易掌握 缺点：没有考虑回收期后的收益 第一节　投资决策方法 回收期法 PPA=2+100/300=2.33 PPB=3+200/600=3.33 贴现回收期法（K=10%) PPA=2+214/225=2.95 PPB=3+360/410=3.88 贴现后现金流量 第一节　投资决策方法 2、净现值法（NPV, Net Present Value) 公式 第一节　投资决策方法 [例] k=10% 第一节　投资决策方法 评价 优点：—考虑了货币时间价值 　　　—考虑了项目有效期内的全部现金流量 　　　—能灵活考虑投资风险 缺点：—无法获知方案实际报酬率 　　　—忽略投资规模 　　　—不适合比较经济寿命不等的项目 第一节　投资决策方法 3、现值指数法（Present Value Index） (1)原理 公式： 第一节　投资决策方法 [例] k=10% 第一节　投资决策方法 评价： 优点：—考虑了货币时间价值 　　　—考虑了项目有效期内的全部现金流量 　　　—能灵活考虑投资风险 　　—考虑了投资规模，反映了投资效率 缺点：—无法获知方案实际报酬率 　　—不适合比较经济寿命不等的项目 第一节　投资决策方法 (4) NPV与PVI比较 NPV0?PVI１ 但初始投资额不同时，NPV与PVI对方案的优劣排列顺序会产生差异 如果方案互斥，且没有资本限量，应选择NPV大的投资项目。 第一节　投资决策方法 4、内含报酬率(IRR, Internal Rate of Return) (1)原理： 公式：IRR 使 NPV=0 第一节　投资决策方法 [例]使用内插法?利率比=NPV比 or 系数比 第一节　投资决策方法 [例] 某公司于2000年2月1日以1105元购入面额为1000元的债券，票面利率为8%。每年2月1日支付利息。债券5年后的1月31日到期。问：到期收益率？ 1105=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5) 1083.96=80(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5) 1178.16=80(P/A,4%,5)+1000(P/F,4%,5) 第一节　投资决策方法 评价： 优点：—考虑了货币时间价值 　　—考虑了项目有效期内的全部现金流量 　　　—反映了投资项目的内在收益率 　　　—易于理解 缺点：—计算过程比较复杂 　　—不适合比较经济寿命不等的项目 　　 第一节　投资决策方法 NPV值取决于贴现率 第一节　投资决策方法 以下两种情况下，NPV与IRR可能得出不同结论： 现金流入时间不同； 初始投资规模不同 引起NPV交叉的根本原因 对现金流量再投资收益率的假设不同 NPV假设现金流量再投资收益率为资本成本 IRR假设现金流量再投资收益率为内含报酬率 哪种假设更合理？　　 第一节　投资决策方法 5、约当年金法（EA, Equivalent Annuity) 公式： 第一节　投资决策方法 [例] 甲、乙两个投资方案，甲方案一次性投资10,000元，经济寿命8年，残值2,000元，每年利润3,500元；乙方案一次性投资10,000元，经济寿命5年，无残值，第一年获利3,000元，以后每年递增10%。资本成本率为10%。 解：甲方案：折旧=(10000-2000)/8=1000(元) CFI1-8=3500+1000=4500(元) NPV甲=4500?(P/A,10%,8)+2000?(P/F,10%,8)-10000 =14,9