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利率期货 短期利率期货的定价 IMC 当今市场上较为典型的短期利率期货合约及其标的 短期利率期货的这种到期定价方法使得期货价格最终总是与现货价格保持一致。 合约到期前，期货价格不取决于此刻现金市场的利率水平，而是取决于当合约到期时，现金市场利率的预期水平，也即远期利率。 根据前面的定价机制，无论期货合约在到期前如何变动，其在到期日的最终价格将始终与现金市场的利率相吻合。另外，期限相同的短期利率期货和远期利率协议的价格是非常接近的。这是因为银行为了对其远期利率协议头寸进行套期保值而大量运用利率期货。 解释2：由于短期利率期货是在交易所交易的标准化合约，具有较好的流动性，因此在合约到期之前，交易者都可以在期货交易所进行买卖。事实上，大量的短期利率期货在到期日之前就通过在期货交易所进行的反向操作被平仓了，只有一部分被持有到到期日，进行交割。 现金结算解释：这种交割方式主要用于金融期货中期货标的物无法进行实物交割的期货合约，在利率期货中主要用于短期利率期货的交割。 价格发现是指衍生品市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。 自由竞争是指通过类似于拍卖的方式来确定交易的价格 反映出投资者对金融商品价格走势的预期并反映金融商品的供求状况 不同的交易者交换各自信息的场所，期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为期货市场以外的其它相关市场提供了有用的参考信息。同时短期利率期货还为宏观调控提供预期信号。 这一功能源于其固有的价格变动特征。由于影响因素相同或者类似，利率期货的价格变动趋势与其标的物的价格变动趋势基本一致。当现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。 一旦套利机会出现，就会有大量的投资者在现货和期货市场上进行套利，直到套利机会消失。在一个发育良好的现货和期货市场上，由于有大量的套利者存在，套利机会往往稍纵即逝。 投机者则可以根据其对市场的预期迅速的捕捉到获利机会，同时也为套期保值者提供了交易对手。因为投机者是利率期货市场风险的承担者，投机行为保证了利率期货交易的流动性。 从各个市场的未平仓量状况来看，北美市场和欧洲市场一直处于稳步发展的态势，在近几年尤其是2003 年以后，北美市场利率期货的未平仓量在世界范围内占有绝对的优势。与此同时，新兴市场的发展也呈现出了喜人的趋势。 （ 1 ） 短期利率期货能够使交易者在未来的某一天进行交易，这样交易者就可以针对未来的利率风险进行套期保值，来消除由于未来利率变动的不确定性所带来的风险。 （ 2 ） 短期利率期货属于资产负债表的表外项目。短期利率期货合约不涉及到基础产品的实际交割，它只是对差价进行结算。相比起货币市场上的现货交易要求较少量的银行资本，国际清算银行关于资本充足率的规定并没有要求期货交易要记提资本金准备。 （3）在短期利率期货市场，交易对手方风险，也就是信用风险被标准化了。由于期货交易特有的保证金系统，而且每笔交易的对手方都是清算所，所以货币市场上的交易对手方风险就大大减少。 特别是2006年以来，央行货币政策调整的频率明显加快，央行共调整利率共11次，调整法定存款准备金率达18次(见表3)，同时通过发行央行票据来调节市场流动性。根据央行统计，我国短期利率的波动性较大，2007年7月至9月短期利率出现急速上升，2008年10月以后出现大幅下跌(见图1)。2006年1月至2009年4月，全国银行间同业拆借市场l天、7天、30天和90天银行间拆借最高利率与最低利率之差分别达到了2．05％、3．76％、4．55％、3．23％，且统计期内各种期限利率标准差均处于较高水平(表4)。 金融工具之短期利率期货 Futures A financial instrument of short-term interest rate futures 王 彧 峥 财务102 沈 怡 婷 会计101 于 小 琦 会计101 MENU 1 短期利率期货 概述 2 经济功能分析 3 短期利率期货 发展 [1] Futures 概念、买卖、定价、交割和结算 短期利率期货 概述 Futures ——短期利率期货的概述 of 18 4 Futures □ 以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。通常，按照合约标的的期限， 利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。 短期利率期货 。 □ 以特定的短期利率产品为标的、在交易所交易的、具有法律效力的标准化合约，短期利率期货的买卖双方在一定的价格上买卖短期利率期货并在合约规定的将来某个时间进行现金交