第4章+资本成本(修定).pptVIP

练习2 某企业的预计的资本结构中，负债与权益的比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为？ 1.先计算债务资本成本： 2.再计算股权资本成本： 3.计算各自的权重比例： 4.计算平均资本成本： 税后：14*（1-25%）=10.5% 8%+1.2*（16%-8%）=17.6% 负债：40% 股权：60% * 2.可比公司法 3.风险调整法 4.财务比率法 * LOGO LOGO 财务成本管理 假如你有100万，想进行投资... ... 丙企业 80% 第四章 资本成本 资本成本 第一节 资本成本的概念和用途 资本成本概念、用途 　　一、资本成本的概念 资本成本的分类 一、资本成本概念 1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的基础。 2.资本成本是投资资本的机会成本，即放弃其他投资机会中报酬率最高的一个。 3.资本成本也称必要期望报酬率、投资项目取舍率和最低可接受的报酬率。 4.资本成本包括公司资本成本（与筹资活动有关）和投资项目资本成本（与投资活动有关） 二、资本成本的用途 三、资本成本的影响因素 影响因素 说明 外部因素 利率 ①市场利率上升，公司的债务成本会上升，普通股和优先股的成本上升。　 市场风险溢价 ①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。②市场风险溢价会影响股权成本。 税率 ①税率是政府政策，个别公司无法控制。②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。 内部因素 资本结构 ①适度负债的资本结构下，资本成本最小。②增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。 股利政策 改变股利政策，就会引起权益成本的变化。 投资政策 ①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。 本节总结 1、了解资本成本的概念，知道区分筹资本成和投资成本； 2、了解资本成本的用途：用于投资、筹资决策； 3、了解资本成本的影响因素。 第二节 债务资本成本的估计 债务资本成本的概念 税前债务资本成本的估计 主要内容 税前债务资本成本的估计 一、债务资本成本的概念 债务资本成本是指借款和发行债券的成本，包括借款或债券的利息和筹资费用。债务资本成本是资本成本的一个重要内容,在筹资、投资、资本结构决策中均有广泛的应用。 估计债务资本成本就是确定债权人要求的收益率。债务资本的提供者承担的风险低于股东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹资的资本成本低于权益筹资的成本。 【例·计算】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。要求计算债券的税前成本。 　900＝1000×7%×（P/A，Kd，22）＋1000×（P/F，Kd，22） 　　设折现率＝8%， 1000×7%×（P/A，8%，22）＋1000×（P/F，8%，22）＝897.95（元） 　　设折现率＝7%， 1000×7%×（P/A，7%，22）＋1000×（P/F，7%，22）＝1000（元） 　　采用内插法，可求得：Kd＝7.98% P105例4-1 （插值求I） 二、税前债务资本成本的估计（掌握） 基本 原理 逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。 适用范围 公司目前有上市的长期债券 计算公式 二、税前债务资本成本的估计（掌握） 1.到期收益率法 （一）不考虑发行费用时 【例·计算题】有一种5年期国库券，每份债券面值1000元，票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，复利折现。该国库券还有3年到期，当前价格1020元。 　　要求：计算该债券的税前资本成本。 二、税前债务资本成本的估计（掌握） 2.可比公司法 3.风险调整法 4、财务比率法 基本 原理 同到期收益率，流出现值=流入现值的折现率。 适用范围 公司没有上市债券 本公司没有上市的长期债券，且找不到合适的可比公司， 无上市的长期债券，无合适的可比公司，且无信用评级资料 计算公式 计算拥有可交易债券的可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 税前债务成本＝ 政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 确定目标公司的关键财务比率， 据比率可以大体上判断该公司的信用级别， 有信用级别可使用风险调整法确定其债务成本。 　3.风险调整法 （1）政府债券市场回报率 　　政府债券市场回报率是指与公司债券具有相同（或接近）到期日的