第三讲债券投资.pptVIP

四.债券估值(二)影响债券价格的因素、机理 机理2、若i=r,则债券价值（P）=面值（F） 若ir,则PF 若ir,则PF (r带有预期性) 机理3、 i与P正相关，即票面利率与债券价值变动方向相同。 机理4、 期限与价格可能正相关也可能负相关，具体关系要看 N与n对价格作用的相互抵消程度。 。 四.债券估值(二)影响债券价格的因素、机理 P P I R 四.债券估值(二)影响债券价格的因素、机理 一次还本付息债券价走向 分次付息债券价格走向（此处 不是市场价格波动，而是除息的 过程） P T P T 面值 本息和 溢价 平价 折价 面值 四.债券估值(二)影响债券价格的因素、机理 无期权债券 8% 2% P r 15年 5年 四.债券估值(二)影响债券价格的因素、机理 可售回债券 可售回债券 收回期权价值 无期权债券 y 四.债券估值(二)影响债券价格的因素、机理 可赎回债券 回购期权价值 无期权债券 可回购债券 y 利率 负的凸性 五.债券价格与久期关系 1.久期含义 与剩余期不同，它指债券未来一系列现金流入的平均到期时间，即完全收回本金利息的加权平均年数。可从期限角度反映债券价格对利率（贴现率）变化反应弹性。是影响价格波动的变量，久期概念不包括零息债券 2.久期计算 五.债券价格与久期关系 久期:D1= D1=1×[C1/(1+r)]/p0+2×[C2/(1+r)2/p0]+….+n×[(Cn+pn)/(1+r)n]/p0 P0债券理论价格 例.甲债券,3年为期,年息票80元,面值1000元,到期收益率 10%,现市价950.24元.求久期? 五.债券价格与久期关系 D1=1×[80/(1+0.1)]/950.24+2×[80/(1+0.1)2/950.24]+3×[(80+1000)/(1+0.1)3]/950.24 =1×0.0766 +2×0.0696+3×0.8539=2.78年 Macaulay的基本假设为 : 利率的结构为水平式。但实际情形利率结构不一定会是水平式 , 且利率结构变动后也不一定成为水平式。故每当利率有所变动时 , 利率免疫的策略必须重新调整。（即后面0.22年拿回的是利息的利息，此处假设基准利率是水平的，10%不变，要克服这个缺点，需引入其他久期公式。） 五.债券价格与久期关系 3.久期性质 （1）无息债券的久期敏感度量等于其到期年限。有息债久期到期期限，当息票率及市场利率一定时,债券久期一般随债券到期年限增长而增加。比如说 , 10年到期债券的久期必然长于是5年到期的债券。 2)距到期日时间及市场利率一定时,息票率越低,其久期越长,反之相反。 五.债券价格与久期关系 六.债券投资策略 （一）积极性债券投资策略(Active Bond Management） 积极性债券投资策略,是利用未来利率变动的预测 , 或利用债券价格的失衡(高估或低估),采取适当的策略以尽量增大总报酬率,但并不寻求任何利率风险的免疫.。 六.债券投资策略  积极性债券投资管理有多种不同的方法，分别叙述如下： 1. 利率期望法(Rate Anticipation) 利率期望法完全基于对未来利率的预测而拟定投资策略。是风险最高的一种债券投资策略. 比如说 , 当预期未来长期利率将会下降, 而短期利率上升时 , 适当的投资策略应立即购买长期债 , 以获得日后长期债券溢价之利 ; 但对短期债券应采取卖空策略 , 以获得日后差价之利。 2.骑乘收益曲线法 这种方法主要是不购买与自己投资期限匹配的短期债券，而是购买比要求期限稍长的短期债券, 然后在债券到期前售出,从而获得一定资本溢价收益。这是因为收益率曲