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“上证”A股市场反转效应的实证研究+
姜继娇,杨乃定,王 良,郭晓
(西北工业太学管理学院,陕西西安710072)
摘要: 基于1999年至2003年。上证”180家上市公司的^股数据。栗用传统财务指标研
究了。上证”^股市场的反转效应问题.针对中国证券市场的行为特点,以营业利润的趋
势描述代表性偏误在股票价格上的影响.实证结果表明“上证”^股市场存在显著的反
转效应.
关鐾词:行为金融;反转效应;代表性偏误;过度反应
onContrarianEffectof
EmpiricalStudy SHSE’sA-SharesMarket
JIANG Xiao
Ji-jiao,YANG
Nai—ding,WANGLiang,GUO
of
(School 710072,China)
Management.NorthwesternPolyteehniealUniversity.Xi’an
Abstract:ThecontTafianenffeetof Stock is 4ha—
Shanghai A—shares
Exchange investigated
using
financial
ditional indexbasedon180A—dlm8m出data如Ⅲ1999m2003.W{山characteris.
tiesoftheChinaA—share of biasisdescribed
market,the
pricillgconsequencerepresentativeness
trendsof confirmthe c∞嘶meffect.
using operatingincome.Empiricalfindings sigtlificam
Keywords:behavioral bias.overceaction
finance;。口n嘶¨effect;representativeness
1引言
长期内股票价格运动存在相当程度的反转效应(Contrarianeffect),并且将其解释为市场对信
息的反应过度.虽然,关于长期收益反转的来源迄今仍然存在广泛争议01,但是市场无效源
于投资者信息处理偏误的观点已被普遍接受”1.在国内,王永宏和赵学军“1以深沪股市
1993年以前上市的所有股票为样本,实证研究显示:深沪股市存在明显的收益反转效应.
Zhang和Mao”1基于预期理论和个体投资者的认知偏误,建立了_种行为模型解释中国证券
市场上的反转效应,实证结果显示其具有良好的应用性.
然而.现有文献中采用的样本时期短,并且随着我国股市的发展,投资者结构已经发生
重大变化.在目前机构投资者占主体的4上j正”市场中,反转效应的实证研究显得尤为重要.
本研究针对中国证券市场的特点,利用会计指标趋势(Trends)描述代表性偏误在股票价格上
的影响.基于1999—2003年“上证”180家上市公司的A股数据,采用传统会计指标研究“上
证”A股市场的反转效应问题.本研究的意义在于:首先,以最新“上证”180指数的成份股为
主体形成检验样本,能够有效代表“上证”A股市场当前的总体状况;其次,对于反转效应的
·基金项目:
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