山东大学国际金融学课件----第五章.ppt

第五章 汇率决定理论 汇率决定理论的演变和发展 主要的汇率决定理论 购买力平价理论 国际收支理论 利率平价理论 资产市场理论 一、汇率决定理论的演变和发展 汇率决定的基础 金本位制下汇率决定的基础 纸币流通条件下汇率决定的基础 汇率决定理论经历的几个发展阶段 （一）金本位制下汇率决定的基础 金币本位制 流通中的货币：一定重量和成色的金铸币 制度特征 金币可自由熔铸 银行券自由兑换金币 黄金和金币可自由输出入 结算方式：金币或黄金 汇率标准：铸币平价（两国铸币含金量之比） 汇率的决定基础：铸币含金量（重量和成色） 实际汇率 受市场上外汇供求状况的影响，围绕铸币平价上下波动 汇率波动的界限：黄金输送点 包括黄金输入点和黄金输出点，分别为汇率波动的上下限 黄金输送点与铸币平价之差为黄金运杂费 由于黄金运杂费很少，所以汇率波幅也很小 （二）信用货币制度下汇率决定的基础 流通中的货币：纸币 汇率决定的基础 纸币所代表的实际购买力，即物价 汇率的波动 由各种因素导致外汇市场供求的变化，从而引起汇率波动,如国际收支、通货膨胀率、利率、投机活动等。 （三）汇率决定理论发展阶段 国际借贷理论 形成于金本位时期，汇率由流动借贷决定 购买力平价理论 形成于20世纪初，汇率由两国货币购买力所决定 利率平价理论 形成于20c20’s，汇率由两国利率所决定 国际收支理论 形成于二战后，汇率由外汇市场上流量资金供求所决定 资产市场理论 形成于20c70’s，国际资本市场迅速发展时 弹性价格的货币分析法 粘性价格的货币分析法 资产组合平衡理论 二、购买力平价理论 购买力平价（Purchasing Power Parity，简称PPP）， ——由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G . Cassel ）系统提出； ——为了估计一战后国际贸易中断、商品相对价格发生巨大变化的情况下各国回复金本位制的均衡汇率。 购买力平价论的基本形式（一）：绝对购买力平价 如果一价定律不成立，则存在套利机会： Pt(i) RtPt*(i)表示本国物价较低，外国物价较高。 在固定汇率制下，汇率不可变，则两国的交易商会更多地购买本国商品，到外国去卖，使得本国物价上升，外国物价因供给增加而下降； 在浮动汇率制下，汇率可变，则在外国交易商更多地购买本国商品的过程中，使得本币需求增加而外币需求减少，本币汇率升值。 反之亦然。但前提是不存在任何交易成本。否则收益必须能够抵补交易成本。 ?对相对购买力的评价 ?对相对购买力的评价 ?Balassa-Samuelson效应 ?Balassa-Samuelson效应 ?Balassa-Samuelson效应 购买力平价的实证检验 ◆ 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是： （1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。 购买力平价理论的实证检验 Frankel(1978): “Purchasing power parity: doctrine perspective and evidence from the 1920s”, Journal of International Economics; (1981): “The collapse of purchasing power parity in the 1970s”, European Economic Review; (1986): “International capital mobility and crowding-out in the U.S. Economy: imperfect integration of financial markets or goods markets?”; (1990): “Zen and the art of modern macroeconomics: a commentary”. Kravis Lipsy(1978): “Price behavior in the light of balance of payments theories”, Journal of International Economics; Mckinnon(1979): “Money in international exchange”, Oxford University Press; Levich(1985): “Empirical studi