管理者过度自信对企业并购绩效影响研究.pdfVIP

第 14卷 第 4期 燕山大学学报 (哲学社会科学版) 、，01．14NO．4 2013年 12月 JournalofYanshanUniversity(PhilosophyandSocialScienceEdition) Dec．20l3 管理者过度 自信对企业并购绩效影响研究 李春玲 ， 刘桂贤 (燕山大学经济管理学院，河北秦皇岛066004) [摘 要】 文章以2007—2009年在沪市上市且发生3次以上并购行为的公司为样本，以其 首次并购完成后至2011年年底的业绩变化为研究对象，从实证的角度研究了管理者过度 自信 对企业并购绩效的影响。结果表明，企业并购绩效与管理者过度 自信程度呈倒u型关系，即 在一定范围内时，管理者过度 自信程度的提高有助于并购绩效的提升，但当超过某一临界点 时，随着管理者 自信程度的提高，企业的并购绩效会逐渐下降。 [关键词] 公司行为财务；管理者过度 自信；并购绩效 [中图分类号]F224 文【献标识码]A 文【章编号]1009—2692(2013)04．0118．04 者高估 自己的判断与决策能力、高估某项投资带来 一 、 引言 的收益，而低估该投资项 目所带来的风险。具体到 据 中国并购公会统计，2011年全球并购交易 并购，则是指管理者容易高估并购行为成功的可能 总额为2．28万亿美元，而我国企业的并购交易金 性和并购带来的收益，低估其带来的损失，从而做 额 占了全球总量的7．5％，占亚洲地区并购总额的 出非理性的并购决策。 33％，已经成为全球第二大并购市场，仅次于美国。 Roll以管理者过度 自信为依据，提出了 “自以 我国资本市场上的并购活动 日趋活跃，其主要原因 为是”(HubrisHypothesis)假说来解释并购活动， 是企业拟通过并购来实现正效应，但是已有的研究 文中指出，正是 由于公司管理者的过度 自信出现的 表明，企业并购绩效并不理想，张小倩研究发现并 评估失误和 自以为是导致很多低效率的并购活动 购活动没有给企业带来长期收益Ⅲ；林德钦采用结 发生 ；Doukas和 Petmezas研究发现：从长期业绩 构方程模型评价上市公司的并购绩效，发现主并公 来看，过度自信的管理者实施的并购表现得很糟糕， 司的绩效在并购后都出现了显著的下降 ；根据张 相对于低频率的并购，高频率的并购业绩更差 ；M 方方的研究，我国上市公司的并购活动总体上不利 almendier和 Tate甚至得出过度 自信 CEO比非过 于企业价值的提高 ，如果并购并未给企业带来价 度 自信 CEO获得显著为负的累计异常报酬 ；Cro— 值增长，那么为什么并购活动还会频繁发生呢? ci和Petmezas实证研究表明：市场时机和管理者 传统的财务理论在管理者理性假设基础上进 过度 自信都是影响并购绩效的因素，并且不论在哪 行的相关研究，并不能对此做出合理解释，于是， 种市场股价情况下，管理者过度 自信公司的并购绩 近年来，学者们开始从管理者的行为特征，尤其是 效都低于管理者非过度 自信的公司。 从管理者的过度 自信心理角度对企业并购的相关 国内学者从管理者过度 自信角度研究并购绩 研究进行丰富和完善。过度 自信是行为财务学理论 效还处于起步阶段。吴超鹏、吴世农等以首次并购 中最为重要的理论之一，管理者过度 自信是指管理 成功作为管