传媒行业广视角VIPKID：课程优势突出几何级用户+营收增长领跑在线少儿英语赛道.pdfVIP

专题研究|传媒 2017 年09 月15 日 证券研究报告 Tabl e_Title 传媒行业 广视角|VIPKID：“品牌定位+课程优势”突出，几何级“用户+营 收”增长领跑在线少儿英语赛道 Table_Aut horHorizontal 分析师： 旷 实S0260517030002 010 kuangshi@ Table_Summary 核心观点： 一、高端需求拉动1 对1 模式，VIPKID 实力位居第一梯队 根据艾瑞咨询数据，2016 年中国在线少儿英语行业市场规模接近20 亿元，同比增长45.4%。从用户规模、 教师数量等指标来看，VIPKID 、VIPjr 、哒哒英语和51TALK 在少儿英语培训的1 对 1 在线领域处于领先地位。这 几家机构的差异主要体现在品牌定位、授课模式、获客模式和营收规模。截止2017 年8 月，VIPKID 拥有超过260 万的注册用户，付费用户超20 万，北美外教20000+人，续费率达95%。8 月14 日，VIPKID 公布最新营收数据， 今年 1-7 月实现营收破20 亿元，相比去年同期增长超过10 倍，2017 年营收预期有望达到50 亿元。 二、VIPKID 商业模式：“1 对1”直播与MOOC 模式叠加，“师资力量强大+高转介绍率”保障规模 教学模式：运用在线授课模式，北美外教 1 对 1 在线课程，打破传统线下授课时间不灵活、教师不可选、成 本高等弊端。在主打“1对 1 教学”模式的同时，推出大量高质量公开课，使消费者可进行多样化选择; 师资力量：“严格筛选+培训晋升”保证教学质量，高转介绍率保障规模。VIPKID 目前拥有超过20000 名外教， 大部分来自美国和加拿大，且执行严格的外教筛选标准；教学内容：对标美国小学课程，自研美国式课程体系。 VIPKID 目前拥有一支由200 多名教育专家组成的教研团队，研发的教材对标CCSS 美国小学课程标准，结合中 国学生的特点进行优化。 三、VIPKID 核心竞争力：“新增用户大幅增长+存量用户高续费率”驱动营收高增长 存量用户续费率领先线下机构平均水平，新增用户数倍增长。目前VIPKID 续费率达95%，超过了线下机构 的平均水平（线下机构的续费率普遍为70% －80% ）。公司新用户扩张主要通过线上推广（如百度）和口碑传播， 其核心竞争力在于教学效果显著带来高续费率。VIPKID 营业收入可拆分为年均付费用户数和人均每年消费，即公 式为营业收入=年均付费用户数*人均每年消费=上年末付费用户数* （1+续费率+新增率）/2*人均每年平均消费课时 *每节课平均费用。2017 年前七个月，公司营收破20 亿元，按上文公式计算前七月平均付费用户数应为 16.4 万， 以此推算七月底付费用户总规模已达 26.7 万人。公司用户和营收高增长的主要原因是：1、国内大中城市对北美 英语教育资源存在巨大需求，尤其是华东市场的家长对于北美外语青睐有加；2 、VIPKID