金融投行行业分析-弱需求下的价格修复-商品主升段的逻辑及节奏.docVIP

[table_main] 策略深度模板 证券研究报告·策略深度 弱需求下的价格修复 ——商品主升段的逻辑及节奏 周期路径：纷繁中的价格主线 结合2016年3月发布的《一波三折》观点来看，目前第二波主升浪正处于开启过程之中。但市场普遍认为弱需求条件下下半年经济和商品缺乏上涨的基础。本文也将立足上述几个问题，从周期视角对如下问题进行解答：1. 大宗商品第二波主升浪的反弹时间及幅度；2. 下半年大宗第二波上涨中的品种选择以及配置时点；3. 弱需求条件下经济是否存在向上修复的动力机制；4. 如果经济存在修复动力，那么修复机制衰竭的特征和时点为何。 商品周期：一波三折，步入主升 在第二波上涨的过程中，历史可比低点经验显示，第二波平均上涨幅度至少存在平均41%的涨幅，并将向上运行6个月的时间，预计将持续到2016年4季度；第二波的上涨内部存在2个小结构的循环，第二小波远大于第一小波；从商品比价来看，第二波初期以需求拉动的有色金属上涨为主，中后期石油涨幅较大，糖是比较稳定的配置产品，上涨后期和经济回落初期黄金存在明显超额收益，这是第三库存周期走向滞胀过程中避险情绪升温的主要结果，但目前尚未到达探讨滞胀逻辑的核心时点。 库存周期：弱需求下的价格修复 市场普遍出现“实体经济需求不足”的一致性流行观点。根据周期运行规律我们提出与市场流行观点所不同的转变机