构建天然气人民币体系的可行性与人民币国际化WESWorldEenergy.PDFVIP

WES | World Eenergy Studies 世界能源研究系列 中国社会科学院世界经济与政治研究所 Working Paper No.201705 June 21, 2017 张 明 zhangmingcass@ 王永中 wangyzcass@163.com 构建天然气人民币体系的可行性与人民币国际化 摘要：人民币国际化进程在2009 年至2015 年上半年期间呈现出快速扩展态势，但从2015 年下半年至今却陷入了停滞状态。导致人民币国际化进程由快变慢的主要因素包括中国经济 增速的下行、人民币兑美元汇率由升值预期转为贬值预期、中外利差的迅速收窄。构建天然 气人民币体系，尤其是促进在中国国内以及周边区域内的天然气交易用人民币进行计价，有 望进一步、可持续地推动人民币国际化进程。一方面，全球范围内天然气的供给充足且供应 方分散、全球LNG 贸易快速增长，以及中国所处的东北亚天然气消费枢纽的地位，使得推 动天然气交易的人民币计价变得相对可行；另一方面，中国在天然气方面存在巨大的进口需 求（可以通过进口输出人民币）、中国与主要天然气出口国之间存在巨大的经济互补性与密 切的经贸往来以及人民币国际化目前遭遇停滞状况，又使得推动天然气交易的人民币计价变 得非常必要。 关键词：天然气人民币体系 计价货币 可行性 人民币国际化 一、引言 在本轮全球金融危机爆发后，为了降低在国际贸易与投资中对美元的过度依赖，以及避 免庞大美元计价储备资产可能遭受的损失，中国政府开始大力推进人民币国际化。人民币国 际化在发展初期（2009 年至2015 年上半年）进展迅速，但却从2015 年下半年至今陷入了 停滞。 通过归纳美元、日元国际化的经验教训，以及梳理人民币国际化进程由快变慢的特征实 施，笔者发现，要持续推进人民币国际化，应该努力拓展人民币的计价货币职能。而在过去， 中国政府主要致力于推动跨境贸易与投资的人民币结算，而忽视了人民币计价功能的拓展。 针对大宗商品交易来拓展人民币作为国际计价货币的职能，有望进一步、可持续地推进 人民币国际化进程。结合当前全球大宗商品市场的发展以及中国的具体国情，笔者认为，努 力推动构建天然气人民币体系，尤其是鼓励人民币作为中国国内以及周边区域天然气交易的 计价货币，可能成为未来中国政府推动人民币国际化的很重要抓手。 本文剩余部分的结构安排如下：第二部分分析人民币国际化进程从快速扩展到陷入停滞 的特征实施，并探析其背后深层次的原因；第三部分分析构建天然气人民币体系的可行性与 必要性；第四部分为天然气人民币的回流机制；第五部分为结论。 二、人民币国际化：从快速扩展到陷入停滞 在2008 年美国次贷危机爆发之后，为了稳定金融市场与提振实体经济，美联储实施了 零利率与量化宽松政策，此举使得美元汇率在长期内面临显著贬值的风险。由于中国政府巨 额外汇储备的绝大部分投资在美元计价的金融资产之上，一旦美元显著贬值，中国外汇储备 将会遭受巨大的估值损失。有鉴于此，从2009 年起，中国政府开始积极推动人民币国际化， 试图借此来降低在国际贸易与投资中对美元的过度依赖。 事实上，中国政府之所以开始推动人民币国际化，除了上述直接动因外，还有如下几个 主要原因：一是试图提高人民币的国际地位，使得人民币的国际地位与中国经济在全球经济 中的比重相互匹配；二是试图降低中国企业面临的汇率风险与汇兑成本；三是方便中国政府 与企业以本币在全球范围内进行融资；四是通过人民币国际化以及相关的资本账户开放，来 倒逼国内的结构性改革（Zhang ，2015 ）。 自2009 年以来，中国政府主要沿着两条主线来推动人民币国际化。第一条主线是鼓励 在对外贸易与投资中使用人民币来进行结算。第二条主线是大力发展香港、新加坡、台湾、 伦敦等离岸人民币金融中心。除此之外，为了帮助境外市场在人民币供