关联股东认购、非现金资产认购与定向增发的长期股价效应.PDFVIP

▶经济学研究 2017年11月第15卷第6期 湖北经济学院学报湖北经济学院学报 Vol.15No.6Nov.2017 江 畅:论智慧 夏明:财务学:理性和行为的交响曲 JournalJournalofHubeiUniversityofEconomicsof Hubei University of Economics 王铁成:审视新结构经济学:一个多维视角 doi:10.3969/j.issn.1672-626x.2017.06.004 关联股东认购、非现金资产认购与定向 增发的长期股价效应 1，2 3 曹小武 ，刘 畅 （1. 华中农业大学 经济管理学院，武汉 430070；2. 湖北经济学院 金融学院，武汉 430205； 3. 上海顺领资产管理中心（有限合伙），上海 200422） 摘 要：上市公司定向增发新股是一种重要的筹资模式，相较于配股和公开发行，选择定向增发的门槛更低，操作途径 和方式也更简易，近年来成为上市公司再融资的首选。本文运用信息不对称、代理成本等理论对不同认购对象、不同认购 方式对长期股价的影响进行假设推导，通过选取2013年1月至2014年1月间进行定向增发的100家上市公司，收集这些 上市公司定向增发实施后12个月的平均超额收益率、累计平均超额收益率以及相关财务指标，并对建模所需的数据按照 理论分析中得出的相关假设来进行数据分析，而后进行了相关性检验，得出定向增发新股对上市公司整体有正财富效应， 但关联股东认购并没有增加财富作用的结论。 关键词：上市公司；定向增发；认购方式；认购对象 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1672-626X（2017）06-0029-08 定向增发新股是目前上市公司进行再融资的 定向增发，才能更有利于公司财富效应积累，形成 主要手段之一，一般认为投资者参与上市公司定向 与投资者的良性共赢，这是一个值得研究的课题。 增发，将有可能获得公司内生性的超额收益，并且 一、简要文献回顾 在股票市场供求环境没有大的变化的背景下享有 （一）定向增发中公告效应的研究 折价获得新股的安全垫，因此定向增发方式最近几 Wruck（1989）和Hertzel，Smith（1993）是研究定 年异常火爆。为了使定向增发市场更平稳有序发展， 向增发新股公告效应的先行者，他们发现对美国证 2017年以来监管部门先后修改发布了《上市公司非 券市场而言，上市公司定向增发新股和未来股价呈 [1~2] 公开发行股票实施细则》《上市公司股东、董监高减 正相关关系 。Ruths.k.Tan（2002）等研究发现新 持股份的若干规定》及其交易所配套规则，对存量 加坡上市公司的股价在定向增发预案的公告日并 [3] 定增市场的减持期限、新发定增的数量和发行期都 没有很明显的异动 。Sheng-SyanChen等（2002）研 作出了详细规定。在新的条件下，定向增发市场中 究得出新加