如何理解利率.ppt

* 4-* 第四章 理解 利率 第二篇 金融市场 次贷危机向我们展示了金融市场能够出现的剧烈的波动幅度。由于这种波动会导致贷款门槛提高，住宅价值下跌，养老金账户价值下跌以及失业风险提高等结果，从而直接损害了金融产品消费者的利益。那么，政策该如何应对这种金融市场崩溃问题呢？通过对金融市场，特别是对利率市场的内部运行机制的考察，我们将详细阐述这个问题。 其中，第4章考察了利率的定义，以及利率、债券价格和收益率之间的关系。第5章阐述了利率市场整体水平的决定机制。第6章将对债券市场的分析扩展到对利差变动以及长期利率和短期利率之间关系等问题的研究。第7章考察了股票市场中预期的作用，以及影响股票价格的各种因素。 本章学习目标 利率是经济运行过程中最受关注的变量之一。由于利率直接影响到每个人的日常生活并且对经济健康运行产生重大的影响，所以新闻媒体每天都在报道利率的变动情况。通过本章的学习，你要掌握到期收益率的概念和计算；了解利率和回报率的区别；掌握名义利率和实际利率的区别。 4.1 利率的计量 4.1.1基本概念： 现值(PV)：现金流在当前（时点零）的价值。 终值(FV)：现金流在未来的某个时点（时点T）的价值。 单利：在某一时间段内，如果利息不再生利，则称在此时间段内按单利计息。 复利：在某一时间段内，如果利息要再生利，则称在此时间段内按复利计息。 复利频率：是指在某一时间段内（通常是1年）计复利的次数。 例如：如果某银行的3年期存款利率为5%，现在存入100元，按单利计息和按复利计息（复利频率为1年复利一次）其到期本利和分别是多少？ 单利： 复利： 利率的时间单位：利率都对应着一个时间单位，按照惯例，一般百分号表示年利率，千分号表示月利率，万分号表示日利率。 到期收益率：经济学家们认为衡量利率最精确的指标。在数值上，到期收益率等于令未来现金流的折现值总和等于现值的折现率。 4.1.2 现值、终值及到期收益率的计算 （一）一次性现金流（1年复利m次，期限为n年，im是以1年为单位，每年复利m次条件下的利率） 已知PV,im,求FV 公式4-1 已知FV,im,求PV 公式4-2 已知FV, PV,求im 同公式4-2 例：普通贷款：贷款人向借款人提供一定金额的资金，借款人必须在到期日把这笔资金偿还给贷款人，并支付额外的利息，即到期一次性还本付息。如果每年复利一次，则到期的本利和为： （公式4-3） 如果已知FV和PV，上式可求该笔贷款的到期收益率 （二）普通年金（从时点1开始发生的一系列现金流，每笔现金流额度相等，时间间隔相等） 求终值 公式4-4 求现值 公式4-5 已知PV,FP，求i 同公式4-5 例：固定支付贷款（分期偿还贷款）：每期等额偿还一定金额的本息，直至贷款到期。假设每年还款一次 已知LV和i，可以求FP；已知LV和FP，可以求该贷款的到期收益率i （三）息票债券：在到期日之前每隔固定时间（通常为1年或半年）向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），在到期日再偿还本金（面值）的债券。假设1年付息一次 该公式既可用于计算债券的理论价格（债券估值），又可计算债券的到期收益率 问题：如果是半年付息一次，对公式有何影响？ 例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是否应该买入。（半年付息最普遍） 债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买入。 如果债券价格等于其面值，到期收益率就等于息票利率。 债券价格和到期收益率呈负相关；也就是说，当到期收益率上升时，债券价格下跌；当到期收益率下降时，债券价格上涨。 当债券价格低于其面值时，到期收益率高于其息票利率。 表4-1 息票利率10%，年限10年的债券的到期收益率（面值为1000美元） 息票债券的一个特例：永续债券 这种债券一直以固定息票利息C偿付的，无到期日、无须偿付本金的永久性债券。 长期债券（20年以上）的现值十分接近具有相同息票率的永续债券的现值。因而被称为当期收益率的ic通常被作为长期债券利率的近似值。 贴现发行债券 ：以低于面值发行，到期按面值偿付