推进人民币国际化应对全球“量化宽松”.pdf

DECIS10N I策论 推进人民币国际化 应对全球 “量化宽松” 2008年国际金融危机后，美国、欧盟、日本等 发达经济体相继推出量化宽松货币政策，向经 济体系中注入大量流动性，导致人民币对世界 主要货币持续升值。面对考验，中国应采取更 为主动的方式，积极推进人民币国际化进程。 -● ■ ■■ 学 一一一 2009年以来，美国在刺激经济的名义下，先后推出了四轮量化宽松的货币政策，向市场注入超额 资金。这种大规模增加货币供应的做法引起了欧盟、日本等经济体跟进，推动全球经济进入一个 “量 化宽松” (QuantitativeEasing。QE)时期。 世界主要发达经济体的量化宽松政策 1．美 国的量化宽松货币政策 。美联储先 动性供给期 限、扩大抵押资产范 围、降低 后推出了四轮量化宽松的货币政策 (分别简称 抵押证券的信用等级 、增加中央银行间货 为QE1、QE2、QE3~J[QE4)，通过直接购买 币互换规模等。 金融机构债务 、长期 国债 、抵押贷款支持证券 3． 日本的量化宽松货币政策。美国量化宽 (MBS)以及扭曲操作 (operationtwist)等措 松货币政策导致 日元的变相升值，冲击了日本 施，向市场注入大量的流动性，以维持低利率 的出口贸易，对步履艰难的日本经济而言更是 (详见表1)。 “雪上加霜”。在这样的背景下，日本也开始 2．欧盟 的量化宽松货 币政策 。欧洲各 推行 自身的量化宽松货币政策 ：一是将维持基 国政府和央行为了防止危机深化，纷纷使用 准利率在0—0．1％区间不变，并引入2％的 “物 量化宽松货 币政策 ：一是购买国债和公司债 价稳定 目标”，通过维持低利率和提高通胀预 券 ；二是政府给金融机构 中长期 的贷款提 期 ，刺激经济发展 ；二是推 出 “无限期购买资 供担保 ，提振市场对金融机构 的信心 ；三 产方式”，购买长期国债 、短期国债和其他资 是 出台本 国的救市方案 ，出资总额接近两 产；三是推动 日元贬值，扩大出口贸易额，促 万亿欧元 ；四是创新流动性管理 ，延长流 进制造业复苏。 表 1 美国四轮量化宽松政策的比较 名称 时间 背景 操作方式 总规模 持续时间 2008年 11月 众多金融机构濒 美联储将资金贷给其 QE1 附属机构用于购买各 17250亿美元 约 18个月 ～ 2010年4月 临倒闭 类长期资产 2010年 11月 2010年美 国经 美联储通过发行货币 QE2 济数据令人失 购买其财政部发行的6000亿美元 约7个月 ～ 2011年6月 望 ， 复苏缓慢 长期国债 2012年 9月 美国经济发展不 每月购买400亿美元 QE3 及预期，新增就 金融机构抵押贷款担 未限定规模 无固定期限 ～ 2012年 12月 业人