保险资产管理公司小额贷款资产支持计划业务发展情况及困难.docx

保险资产管理公司小额贷款资产支持计划业务发展情况及困难自2013年开始，保险资产管理行业已开始在监管机构指导下逐步探索以小额贷款公司资产作为基础资产的资产支持计划计划，截至目前已顺利发行3单，目前存在存在的困难主要在于对基础资产安全性的不确定、外部增信成本高以及小额贷款公司资产规模普遍偏小等问题，具体如下。一、政策背景2014年7月以前，保险资产管理行业的资产支持计划业务尚处于探索阶段，产品发行也采用一事一议的审批制。2014年7月,保监会内部下发《项目资产支持计划试点业务监管口径》，其中提到“资产种类限于信贷资产（企业商业贷款、住房及商业性不动产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放的贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款）”，首次将小额贷款公司资产范围明确列入保险项目资产支持计划范围。2015年9月，保监会下发《资产支持计划业务管理暂行办法》，对于产品基础资产的要求仅为原则性要求，即“本办法所称基础资产，是指符合法律法规规定，能够直接产生独立、可持续现金流的财产、财产权利或者财产与财产权利构成的资产组合。基础资产应当满足以下要求：可特定化，权属清晰、明确；交易基础真实，交易对价公允，符合法律法规及国家政策规定；没有附带抵押、质押等担保责任或者其他权利限制，或者能够通过相关安排解除基础资产的相关担保责任和其他权利限制；中国保监会规定的其他条件。”因此，小额贷款公司的资产作为能够产生独立、可持续现金流的资产是仍然可以作为资产支持计划产品的基础资产的。二、业务发展情况资产支持计划作为保险资产管理行业的创新型产品发展较快，根据保监会的数据，截至到 2015 年 9 月，共有 9 家保险资产管理公司以试点形式，发起设立 22 单资产支持计划。其中，以小额贷款公司资产作为基础资产设立的资产支持计划共3支，具体情况如下：2013年6月-2014年12月，民生通惠资产管理公司先后发行二期，总规模超过12.16亿元，以重庆阿里巴巴小额贷款公司资产为基础资产的项目资产支持计划。第3期“民生通惠-阿里金融 1 号项目资产支持计划”是 2014年12月成立的一款创新产品，总规模为30亿元。该计划由民生通惠和蚂蚁金融服务集团旗下蚂蚁微贷合作推出，对接的唯一投资通道为民生人寿保险万能险“金元宝”。计划通过淘宝民生保险旗舰店、聚划算等平台进行发售，首年预期年化收益达到 6.2%。根据不同的风险、收益特征，民生通惠-阿里金融 1 号项目资产支持计划分为优先级和次级受益凭证。其中，民生保险万能险“金元宝”的产品将投资于本计划的优先级资产支持证券。蚂蚁金融旗下蚂蚁微贷持有全部次级份额，该计划还引入永安财险，为优先级本息收益提供担保增信，其主体信用级别为AA+。2014年6月，在联想控股有关部门的大力支持下，由正奇金融旗下合肥市国正小额贷款有限公司（以下简称“国正小贷”）与中英人寿旗下中英益利资产管理股份有限公司（以下简称“中英益利”）合作的“中英益利-国正小贷项目资产支持计划”成功实施，一期规模5亿元。作为联想控股成员企业，正奇金融截至2014年5月末，管理资产规模达到80多亿元。2015年9月，太平洋资产管理有限责任公司注册了“太平洋-广西金投金通小贷项目资产支持计划”，基础资产为广西金融投资集团旗下南宁金通小贷公司持有的小额贷款资产。该产品规模30亿元。该支持计划通过内部分级、母公司担保等信用增级措施，显著提升了支持计划优先级受益权份额的信用水平，同时引入当地商业银行作为监管人把控动态池的资产质量，在风险可控的前提下支持中小企业发展，并拓宽了保险资金的投资渠道，提升了保险资金的投资收益。三、主要困难（一）基础资产安全性问题小贷公司坏账率相对比较高，因此资产证券化的风险性高于银行业的资产证券化。在合作过程中，保险资金主要担心基础资产的安全性。阿里金融采用大数据方式可以控制部分风险，但现在蚂蚁金融逐渐走向通道化，如果贷款规模持续扩大，外来投资者很难控制基础资产的信用风险，这就制约了保险机构进行较大规模的投资。因此，需要采取一些措施将基础资产比较清晰地呈现给投资者。（二）外部增信成本较高由于小额贷款公司资产本身风险较高，保险资金风险偏好偏低，通常需要通过外部增信提高产品评级，如将产品评级提高至AAA，担保费用需要2%左右，贷前审查及贷后管理可能还需引入管理人并另外支付管理费用约3%，如需要为产品注入流动性，还需要向金融交易所等场所支付挂牌费用1-2%，这样投资者收益会降到较低的水平。（三）小额贷款公司资产偏小目前成功的案例中提供基础资产的小额贷款公司业务规模较大，而实际操作中绝大部分小额贷款公司资产规模偏小，与保险资金规模大，期限长的特性不匹配。产品规模小也会导致受托管理费偏小，难以覆盖成本。这也制约了小额贷款公司资产支持计划业务的发展。