国外央行公开市场操作实践和对我国启示.doc

国外央行公开市场操作实践和对我国启示 　　摘要：作为一种重要的货币政策工具，公开市场操作在全球被广泛应用。本文对美联储、英格兰银行、欧洲中央银行和日本央行公开市场操作实践进行了整理和总结，通过与国外公开市场操作的比较，分析了我国公开市场操作的现状和特点，并阐述了国外经验对我国公开市场操作的启示。 关键词：货币政策工具 公开市场操作 启示 在20世纪80年代以前，公开市场操作只在美国和英国作为实施货币政策的主要工具，而其他国家主要依靠一些非市场、非价格手段来实施。20世纪80年代以来，由于金融市场波动加剧，发达国家的政策制定者在实施货币政策过程中，越来越多地使用公开市场手段来调节，公开市场操作不断发展，操作方式和手段也日益丰富。 国外央行公开市场操作实践 （一）美联储 美国是最早采用公开市场操作的国家之一。由于不享受国会拨款，美联储最初通过购债获得利息，这就催生了公开市场操作，并于20世纪20年代末成立了公开市场业务操作委员会。作为货币政策的决策机构，公开市场业务操作委员会担负着制定和实施货币政策、指导和监督公开市场操作等重要职责。20世纪50年代，公开市场操作日臻完善，最终取代了贴现窗口和存款准备金率，成为美联储货币政策的首要操作工具，形成了美联储的货币政策操作体系。 由于美国国债市场具有足够的深度、广度和稳定性，因而自美联储进行公开市场操作以来，美国的公开市场业务绝大部分是通过国债，在国库券市场上进行，国库券的种类通常有3个月、6个月和1年期，其中3个月和6个月期国库券每周滚动发行，1年期国库券每四周发行一次。 2008年金融危机爆发后，美联储实施了四轮量化宽松货币政策，其中涉及公开市场操作的包括大规模资产购买计划（Large-Scale Asset Purchase Programs）、展期计划（Maturity Extension program）及单期回购计划（Single-Tranche Term Repurchase Agreements）等多项措施。目前，大规模资产购买计划仍在实施，美联储将维持每月购买400亿美元抵押贷款支持证券（MBS）计划和450亿美元长期国债计划不变。 （二）欧洲中央银行 欧洲中央银行公开市场操作是指欧洲中央银行在欧元区金融市场内，以不附条件直接交易或者回购交易等方式，从事合格有价证券买卖的操作。它是欧洲中央银行最主要的货币政策工具，其目的在于指导市场利率、调节市场流动性并向市场指明其货币政策方向。 金融危机爆发后，欧元区先后实施了以担保债券购买计划（CBPP）、证券市场计划（SMP）和完全货币交易计划（OMT）共同构成的量化宽松政策。2009年5月，欧洲中央银行宣布执行总额达600亿欧元的资产担保债券购买计划。欧元区主权债务危机爆发后，2010年5月，欧洲央行启动了证券市场计划，由欧洲央行及17个欧元区国家的中央银行在二级市场购买财政问题较严重国家的政府债券。2012年6月，欧洲央行启动完全货币交易计划并以之取代证券市场计划。欧洲央行通过在二级市场购买剩余期限在1-3年的问题政府债券来改善欧元区问题国家的金融财政状况。 （三）英格兰银行 公开市场业务操作最早起源于19世纪的英国。当时英格兰银行为了平衡国库收支，开始了公开市场业务操作。直至20世纪30年代以后，公开市场业务才真正成为货币政策工具。 1997年英格兰银行对公开市场业务进行了多方面改革。一是在买卖国库券的同时扩大债券回购交易；二是将交易对手方扩展到所有符合条件的金融机构。自1997年改革以来，英格兰银行以金边债券中的国库券和其他国债为主要操作工具，而将某些特定证券（包括符合条件的票据和欧洲政府债等）作为辅助的公开市场操作工具。自此，公开市场业务成为英格兰银行最重要的货币政策工具。 2008年金融危机以后，英国分三阶段实施了量化宽松货币政策，涉及公开市场操作的包括资产购买计划（Asset Purchase Facility）等多项措施，累计购买金融资产3750亿英镑（包括政府债券、商业票据和公司债券等）。 （四）日本央行 公开市场操作在日本起步较晚，操作也不成熟，对于日本央行来说是较次要的调控手段。1962年日本央行（日本银行）开始通过公开买卖债券的方式调节货币供给，1972年后积极开展票据买卖，1981年开始短期证券交易。1986年以来，随着日本公开市场的发展和健全，公开市场操作成为日本央行货币政策日常操作的重要工具。 20世纪90年代初期，日本房地产泡沫破裂，经济增速严重下滑，整体经济陷入衰退。2001年3月至2006年3月，日本银行在全球率先使用量化宽松货币政策。然而，日本经济并没有因此而显现新起色，核心通货膨胀率及国内