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Modern Accounting 探索论坛 研发投入、股权结构与企业业绩 ——来自创业板上市公司的经验证据 柴小康 （中南财经政法大学会计学院，武汉 430073） 股权结构在公司治理中发挥着基础性作用。文章以创业板市场上2009—2011年上市公司为样本， 【摘要】 考察研发投入、股权结构与企业业绩的关系。结果发现：创业板上市公司研发投入对企业业绩具有积极的促进 作用；股权集中度与企业业绩显著正相关，且能够强化研发投入与企业业绩的关系；股权制衡度对研发投入与 企业业绩则具有负调节效应。 研发投入  股权结构  企业业绩 【关键词】 现代公司所有权和经营权的分离产生了代理问题， 与企业业绩显著正相关。 研发活动作为企业战略发展重要组成部分的一项知识创 2. 股权结构与企业业绩。在股权集中度与企业业 新的专业性活动，也存在着代理问题。在对研发投入与 绩关系问题上，主要有以下观点：股权集中度与企业 企业业绩关系进行研究时，还应该考虑对两者关系产生 业绩不相关（朱武祥和宋勇，2001）；股权集中度与企 影响的企业内部和外部的各种权变因素。股权结构则在 业业绩正相关（Pedersen and Thomsen，1 ；庄成锤， 公司治理中起着基础性的作用，换句话说，股权结构可 2011）；股权集中度与企业业绩负相关（郑德埕和沈华珊， 能会对研发活动经济效果的实现产生影响，可能调节研 2002）；股权集中度与企业业绩非线性相关（陈德萍和陈 发投入与企业业绩之间的关系。目前研究研发投入、股 永圣，2011）。同样，在股权制衡度与企业业绩问题上， 权结构与企业业绩关系的文献很少，而尚无文献直接以 学者们也没有得出一致的结论，部分学者认为较高的股 创业板市场为对象进行研究，本文将选取创业板市场的 权制衡度有利于提高公司的绩效（Volpin，2002；宋力和 上市公司 2009—2011 年的研发数据研究研发投入、股权 韩亮亮，2004）；还有学者则认为较高的股权制衡度意味 结构对企业业绩的影响，以及股权结构对创业板上市公 着较低的企业业绩（徐莉萍、辛宇和陈工孟，2006）。创 司研发投入与企业业绩关系的调节效应。 业板上市公司的股权集中度比较高，第一大股东持股比 一、文献回顾与研究假说 例均值达到 34.39%，股权相对集中。在我国创业板市场 1. 研发投入与企业业绩。在研发投入与企业业绩关 发育不成熟，缺少良好的外部监管的情况下，股权集中 系方面，大部分学者都支持了研发投入与企业业绩显著 对企业业绩具有一定的正向作用。基于此，本文提出假 正相关的观点，如 Aboody and Lev（2000）、张其秀等 设 2。假设 2a 为创业板上市公司股权集中度与企业业绩 （2012），但是也有学者并不认同这一观点，如王君彩和 显著正相关；假设 2b 为股权制衡度对创业板上市公司的 王淑芳（2008）认为两者的相关性并不明显。目前直接 业绩具有负面的作用。 以创业板上市公司为样本，研究 RD 投入对企业业绩影 3. 研发投入、股权结构与企业业绩。研发投入转换 响的文献还比较少，所以有必要开展这方面的研究以补 为企业业绩，不仅要看是否加大研发投入，还要看研发 充研发投入与企业业绩关系的实证研究。技术创新能够 投入是否有效，也就是使研发投入转换为企业业绩的公 提高企业的核心竞争力，最终影响企业的业绩表现。创 司治理机制是