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西部矿业集团有限公司 2007年公司债券跟踪评级报告 大公报D【2010】003号 跟踪评级 公司债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AA 评级展望：稳定 上次评级 公司债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债规模：5亿元 上次评级时间：2009.1.24 债券存续期间：2007.12.19 - 2017.12.19 担保方式：连带责任保证 担保单位：国家开发银行股份有限公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2009.11 2008 2007 总资产 257.36 256.17 238.89 所有者权益 129.82 135.81 137.16 营业收入 132.13 144.19 135.21 利润总额 4.86 6.45 30.57 经营性净现金流 -0.61 3.34 26.24 资产负债率（%） 49.56 46.99 42.59 债务资本比率（%） 41.48 37.74 32.17 毛利率（%） 7.86 15.12 29.52 总资产报酬率（%） 2.33 3.33 14.22 净资产收益率（%） 4.19 1.27 18.57 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 1.35 7.74 经营性净现金流/总负债（%） -0.49 3.00 28.61 注：2009年11月财务报表未经审计 分 析 员：刘远航 徐熙淼 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 西部矿业集团有限公司（以下简称“西部矿业”或“公司”）主营有色金属、盐湖、稀土等资源的探矿、采矿、选矿和冶炼。评级结果反映了2009年以来有色金属行业需求回暖及公司资源储备大幅增长、兼并重组和资源整合力度加大等有利因素，同时也反映了公司盈利能力下降、经营性净现金流对债务保障程度下降等不利因素。国家开发银行股份有限公司对本期债券提供的担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对西部矿业2007年公司债券信用等级维持AAA，长期主体信用等级维持AA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2009年以来国家推出4万亿投资计划及十大产业振兴规划等刺激经济政策，有利于有色金属行业需求回暖； ·公司资源储备大幅增长，为主业发展提供了资源保障； ·公司加大兼并重组和资产整合力度，有利于公司主业的发展和新业务的拓展； ·国家开发银行股份有限公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 ·受国际金融危机及国家减排政策等不利因素影响，2009年1～11月公司主要有色产品产量、营业收入及利润均有较大幅度下降； ·公司经营性净现金流对债务的保障程度下降。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年一月四日 跟踪评级说明 根据西部矿业2007年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年下半年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 公司于2007年12月发行了10年期的5亿元企业债券，募集资金主要用于西海火电项目、盐湖提锂项目、默勒煤矿改扩建项目、1.6万吨/年金属钠项目以及获各琦矿区200万吨/年铁矿采选工程项目建设。其中西海火电项目1#机组于2007年1月19日正式运营，2#机组于2007年11月2日正式运营；2007年10月18日盐湖提锂项目正式运营，目前产能3,000吨/年碳酸锂；获各琦铁矿一期建设3#矿床露天矿已完工并达到年产100万吨铁矿石的生产能力；二期建设以2#铁矿床为主，2007年10月建成，达到采选200万吨/年；1.6万吨/年金属钠项目已正式生产；默勒二矿已完成投资22,304.73万元，预计将于2010年底完工；默勒三矿已完成投资17,856.21万元，预计于2010年6月完工。 发债主体 西部矿业是青海省国资委下属的国有控股企业，其前身是1982年，年 图 受下游行业波动影响，有色金属行业产销量呈明显波动趋势。自2008年6月份开始，十种主要有色金属产销量从高点逐渐下降，在2009年1季度达到最低点，此后受需求恢复影响，产销量逐渐回升，至2009年11月十种有色金属当月产量为723.76万吨，同期销量为685.80万吨，产销量均达历史最高水平。主要有色品种铜、铝、锌的产量自2009年3月份以后逐渐上升，其中电解铝产量增速较快，铜、锌的产量增速较为平稳，铅的产量增长仍有小幅波动。（见图2、3） 图 图 受下游需求恢复影响，主要有色产品价格在经历了2008