航电第一股——航空照明点亮未来.PDFVIP

I 报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 深度调研报告（首次） *ST 昌河 (600372) 航电第一股——航空照明点亮未来 推荐 (首次) 2009 年1 月5 日 现价 4.31 元 昌河股份投资价值在于两点：一、注入资产生产航空通用配套产品，可以 叶国际 机械行业研究员 受益于所有军机的发展，其中航空照明可以受益于军民机的发展，中国处 86-755 于军民机大发展时期；二、公司是新中航集团航电系统公司运作的第一股， yegj@ 系统部还有大量优质资产，预计后续资产注入潜力巨大。 王合绪 机械行业高级研究员 86-21 1、资产置换后，公司将具备良好盈利能力与发展空间。根据公告，原一 wanghexu@ 航上海航空电器及原二航兰航机电的资产将注入公司，同时完全剥离 主要数据 亏损的汽车及相关业务，注入资产综合毛利率达43%。 行业 交通运输设备 2、军工业务占比大，各子业务市场份额高。注入资产中，2007 年航空照 公司代码 600372 明、告警系统、专用驱动及作动系统、航空操控板组件及调光系统收 公司网址 http://www.ch 入占比分别为 24.7%、24.7%、20.5%、8.2%；公司军品业务占比 80% 总股本(万股) 41000.00 以上，各子业务市场占有率约80%。 流通股(万股) 19521.20 流通市值(百万) 802.32 3、公司直接受益于军工及通用航空业发展。作为通用配套产品，公司将 每股净资产(元) 直接受益于歼 10、枭龙、武直 10 等我国新型战机的装备；航空照明 净资产收益率(%) 业务还将受益于我国民机的发展；中长期通用飞机将随着我国低空空 总资产负债率(%) 域开放数量暴增，公司也将直接受益。 相关研究报告 4、预计公司后续资产注入潜力巨大。公司是一、二航合并后成立的新中 航航电系统公司运作的第一家上市公司，航电系统占军机价值 35%～ 45%，系统公司还有大量优质资源。 5、首次给予“推荐”评级，中短期目标价5 元。预测注入资产2008～2010 年全面摊薄EPS 分别为0.17、0.20 和0.24 元，航空制造业市盈率普 遍在25～30 倍，按2009 年业绩估值，预计公司合理价值在5～6 元。 行情走势图 0.14 1、由于公司资产置换正在进行中，如不能在2008 年报公布前完成置换工