华谊兄弟投资价值分析.ppt

投资建议 发展趋势 2010年是公司IPO上市后的第一年，公司将稳步扩大现有业务（计划推出8部电影，16部495集电视剧），同时将介入影院建设（计划开业6-8家电影院）和其它相关业务领域（电视综艺节目和网游等），将推动营业收入实现较快增长，但由于新业务的开展需要一个过程，短期内相关成本费用支出的上升也可能给业绩带来一定压力。虽看好中国电影行业和公司的长期发展前景，但在公司新业务布局初期，我们对公司的成本和费用控制持审慎态度。 投资建议 市场估值偏高，股价安全边际下降，不宜追高， 但并不排除存在短线交易型机会。 股市有风险， 投资需谨慎！ 欢迎指导！ * 我们的报告主要涉及这几个方面的内容 * * * * * * * * * * * * * * 报告期内，公司总资产和所有者权益大幅增长，净资产收益率下降，主要系华谊兄弟传媒股份有限公司 300027 2009 年年度报告公司 2009 年 10 月 30 日公开发行(A 股)股票，扣除各项发行费，实际募集资金净额1,148,238,686.45元，使公司净资产大幅增加所致。 13.87% 华谊发行价最终确定28.58元 市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。由于目前国内A股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、投资理念在不断发生变化，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含有较多的异常因素，不具有可信度。 本次评估，根据美国著名教授达蒙得理所著的《价值评估》，对于亚洲新兴市场国家市场风险溢价（Rm–Rf）一般取7.5%。 rm 为市场组合收益率，以2001 年至2009 年月度收盘指数计算的平均市场收益率代替例 1.9264%,一年期央票发行利率 一年期定期存款利率2.25% 根据中国人民银行公布的数据,过去30年的一年期定期存款利率平均值为5.93%。 其中rf 为无风险收益率，取一年期国债收益率；β 为风险系数，取最近100 周公司 股票的β 值，但由于创业板新近上市，在数据库中未能提供此数据，我们就采用28 只股票 对应的行业的β值近似测算，不免有些偏颇；rm 市场收益率； rm-rf 为风险溢价，我国由于 证券市场还不够完善，rm-rf 存在着测量偏差，取了沪深300 指数的净资产收益率， 近似计算。 r-b*ROE，只有两种可能，r 取值偏小，b*ROE 取值偏大对于后者，为公司对外公布的数据，其真实性没有问题。所以唯一可能与现实不符的地 方在于r 的取值，r 的取值偏低导致了大部分的NPVGO 为负值。 显然，第2种方法更为合理，能有效避免r 取值偏低对实际NPVGO 值的影响，舍弃了第1种方法。 * * 4,200 万股，每股面值 1.00 元，发行价格每股 28.58 元，募集资金总额为人民币1,200,360,000.00元，扣除承销费和保荐费用38,010,800.00 后的募集资金为人民币 1,162,349,200.00 元，已由主承销商中信建投证券有限责任公司于 2009 年 10 月 20 日汇入本公司在北京银行红星支行开设的人民币账户。另扣减审计费、律师费、路演及信息披露费等其他发行费用14,110,513.55 元后，本公司实际募集资金净额为人民币 1,148,238,686.45 元。 募集资金专用账户累计取得利息收入扣除手续费后净额962,228.47元，截至2009年12月31日，募集资金专用账户应有余额 895,181,545.72元，募集 华谊兄弟传媒股份有限公司 关于募集资金年度使用情况的专项报告 资金专用账户实际余额为895,515,940.51元，相差334,394.79元，差异原因为： 募集资金专用账户收到电影票房分账收入 308,362.79 元，收到版权侵权赔偿款 25,500.00元，收到其他款项532.00元。 4,200 万股，每股面值 1.00 元，发行价格每股 28.58 元，募集资金总额为人民币1,200,360,000.00元，扣除承销费和保荐费用38,010,800.00 后的募集资金为人民币 1,162,349,200.00 元，已由主承销商中信建投证券有限责任公司于 2009 年 10 月 20 日汇入本公司在北京银行红星支行开设的人民币账户。另扣减审计费、律师费、路演及信息披露费等其他发行费用14,110,513.55 元后，本公司实际募集资金净额为人民币 1,148,238,686.45 元。 募集资金专用账户累计取得利息收入扣除手续费后净额962,2