煤炭行业XX年11月月度报告：供给紧缩有望持续到2017年1季度-2017-11-28.pptVIP

* -4% -10% T_Analyst ? T_CONTACTnalyst ? ? ? ? ? 1 维持评级 T_ReportAbstract 行业月度报告/证券研究报告 煤炭 T_RankInfo 供给紧缩有望持续到 2013 年 1 季度 煤炭行业 2012 年 11 月月度报告 T_ReportDate 煤炭 同步大市-A 上次评级 同步大市-A 报告日期 2012-11-28 报告关键点： ? 10月内蒙古乡镇煤矿大量复产，全年全国产量有望突破39亿吨 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 ? 需求环比好转，社会库存再现回落 ? 煤价和业绩底部获得确认，煤炭股有望取得相对收益 报告摘要： 12 个月行业表现 T_Graph 8% ? 全年产量逼近或突破39亿吨。10月全国煤炭产量3.16亿吨，同比下降4.24%， 环比下降0.94%，环比连续4个月下降，降幅与上月基本持平；1-10月份累计煤 炭产量32.81亿吨，同比增长4.4%，增速较上月回落0.8百分点。按照目前情况 2% ? 来看，全年可能接近或突破39亿吨。 产煤大省中内蒙古乡镇煤矿大量复产。10月份山西煤炭产量7313.61万吨，同 比下降3.32%，在9月份恢复正增长后再次回落，环比9月下降2.04%。内蒙古 煤炭产量则出现恢复性增长，当月煤炭产量10335万吨，同比增长18.18%，环 -16% -23% 11/11 02/12 煤炭 05/12 08/12 沪深300 比9月增长41.58%，其中乡镇煤矿的产量已经恢复至正常水平，当月产量为4298 万吨，其中尽管没有超过4月份创下的年内高点，但已经超过5月份的次高产量 水平。陕西煤炭产量3481.29万吨，同比增6.07%，环比升5.91%，是在连续4 个月环比下降后首次出现回升；陕地方煤矿复产仍不充分，10月份地方矿产量 同比下降2.70%，连续3个月同比下降。 需求好转。10月火电发电量2925.9亿千瓦时，环比上月回升2.62%，而水电发 电量为741亿千瓦时，环比连续2个月保持10%的降幅，占发电量的比重为 20.21%，较上个月下降2个百分点，水电挤出效应明显缓解。钢铁方面，在产 量回升的情况下，库存继续下调，截至11月23日，钢铁社会库存1192.67万吨， 创2010年以来的低点。11月下旬在钢价滞涨和原材料价格连续反弹双重影响 下，钢铁行业毛利空间迅速收窄，截止11月23日，4周原材料库存假设下吨钢毛 利估算137元/吨，较上月回落63.84%。 杨立宏 010执业证书编号 首席行业分析师 yanglh@ S1450512030001 库存再次回落。截止10月底，全社会煤炭库存达到3.68亿吨， 继7、8两个月连 续回落9月回升，后再次回落，较9月份减少1.34%，较年初高20.55%，较6月 份3.8亿吨的峰值水平低3.16%。从终端用户来看，库存总量和可用天数均有所 回落，截止11月10日，电厂库存为9030万吨，较上月下降3.68%，可用天数为 27天，较上月下降4天。 预计12月进口再次回落。由于11月国际煤价反弹、国内回落，国际煤炭的比价 优势除了印尼煤维持惯性的优势外，其余国家的的动力煤、焦煤在上月基础上 均有所弱化，预计11月进口量惯性回升后12月有可能再次小幅回落。 未来1-2个月煤价平稳为主。近期港口动力煤价调整主要是大秦补运、进港量回 升所致，从供给面看，小煤矿的停产状态在2013年两会前将维持，需求面有水 电进入枯水期和需求旺季支撑，进口煤价格优势弱化，动力煤煤价不存在大幅 向下调整的动力，但即使需求旺季电厂库存仍比较高，这也抑制了煤价上涨空 间，平稳可能是未来1-2个月动力煤价格的主要方向；近期焦煤价格已累计有100 元/吨左右的回升， 11月钢价出现滞涨，原材料价格迅速回升，钢价的盈利空 间相对上个月有所压缩，终端需求尚未现明显改观的情况下，钢铁产能利用率 的持续提升空间有限，预计焦煤短期价格上涨基本到位，未来1-2个月平稳为主。 投资策略。9月份以来煤炭价格反弹的主要动力为供给收缩，而我们判断在2013 年1季度之前，停产煤矿和山西技改矿井不会大规模的复产和投产，经济的企稳 和4季度的需求旺季支撑煤价，煤价和3季度的业绩底部基本获得确认，尽管煤 价尚无大的回升动力，但价格趋势改变，煤炭股有一定相对配臵意义。我们维 持行业同步大市-A评级，相对看好潞安环能、兰花科创、国投新集、盘江股份 和中国神华。 风险提示：经济继续回落，资源税从价征收。 敬请阅读本报告正文后各项声明 T_RelatedReport 前期研究成果 煤炭行业