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证券研究报告—2015 年公司研究简报 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_BaseInfo] 润农节水 （830964） 基础化工 发布时间：2015 年05 月02 日 主要数据 —立足节水灌溉，加速企业发展 投资评级 持有 评级调整 收盘价 10.80 元 [Table_Summary] 投资要点： 基础数据 润农节水是一家专业从事节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售的 流通股(百万股) 33.6 农业灌溉综合性企业。公司产品主要是节水滴灌管、喷灌设备、过滤、施 总股本(百万股) 80 肥系统、管件、管材等。 流通市值(百万元) 363 2014 年，公司实现营业收入 1.2 亿元，同比增长 69.7% ；实现净利 总市值(百万元) 864 润 1,631 万元，同比增长 98.1% ，按最新股本测算 EPS 为 0.24 元/股。 每股净资产(元) 1.42 净资产负债率 45.2% 在公司主营收入中，节水材料业务实现收入8296 万元，占比68.3% ；节 股东信息 水工程业务实现收入3849 万元，占比31.7% ；技术咨询服务业务实现收 大股东名称 薛宝松 入4 万元，占比0.04% 。 公司产品所属行业为基础化工中的橡胶和塑料制品业，主要应用于农 持股比例 58.8% 业灌溉领域。粮食安全和水资源短缺问题属于国家战略，国家历来重视。 国元持仓情况 针对农业高效节水灌溉中央财政直接立项，将全国分为四大区，分别为东 北节水增粮项目、华北节水压采项目、西北节水增效项目和华南节水减排 项目。项目总投资超过了 1，200 亿元。这些项目只有东北项目实施过半， 其他地区才刚刚起动，行业空间巨大。 从行业现状来看，目前国内采用喷滴灌节水灌溉技术的耕地仅为0.99 亿亩，占全国有效灌溉面积的 10%左右，而国外发达国家已达到 70% 以 上的水平，若占比提升至20% ，则新增市场容量2000 亿元。因此，公司 所处行业空间非常广阔。 相关研究报告 目前公司拥有国际先进水平的滴灌管生产线 10 条、PVC 生产线6 条、 PE 管生产线 6 条、注塑机 30 台，可年产内镶式滴灌管 4 亿米，各种节 水管材5000 吨。公司重点市场区域集中在华北和东北地区，区域内市场 占有率达到 10%左右；凭借着从材料、设备到工程设计、施工、安装、 调试、技术支持的一站式服务，未来公司业务有望进一步向西北、西南等 地区扩展，从而实现公司的跨越式发展。 结合目前行业所处现状，以及公司业务的经营状况，我们预计 2015-2016 年公司的营业收入将分别达到2.54 亿元和4.58 亿元。净利润 分别达到3,068 万元和5,197 万元，按公司最新股本测算对应每股收益分 别为0.38、0.65 元/股，对应PE 估值为28.2 倍和 16.6 倍。