东方航空吸收合并上海航空―――财务管理案例分析.docx

广州大学松田学院财务管理案例分析论文题 目东方航空吸收合并上海航空学生姓名李雄学号1302020519专业班级13会计学5班任课老师邱丹平二○一六年 六 月东方航空吸收合并上海航空摘要：本文主要分析了东航、上航两家大型民航上市企业并购的原因及并购方案的价值，又对比并购后东航、上航的股价，分析了并购后财务、管理、经营等方面的协同效应，并对并购后的评价，为国内其他航空公司联合发展提供了成功启示。关键词：东航；上航；并购；协同效应目录第一章绪论11.1背景资料11.2并购双方背景11.2.1东方航空公司11.2.2上海航空公司1第二章并购原因分析22.1并购原因22.2并购动因3第三章并购过程43.1并购基本路径4第四章并购方式54.1进行换股吸收的合并方案54.2换股前后的股权结构54.2.1上海航空54.2.2新东方航空6第五章并购效应75.1规模经济效应75.2协同效应75.2.1财务协同效应75.2.2管理协同效应85.2.3 经营协同效应85.2.4 航线网络整合10第六章并购评价116.1对上海航空公司影响116.2对新东航的影响116.3对双方共同的影响116.4对行业的影响11第七章成功并购启示127.1 管理者才能127.2把握重组时机127.3互相换股绕开资金瓶颈127.4保留上航法人地位与品牌137.5企业文化的渐进式整合13第八章结束语14参考文献15绪论1.1背景资料2009年7月12日晚间，东方航空和上海航空双双公告东航换股吸收合并上航的议案，两家公司披露，换股比例为1∶1.3，即每1股上航A股股份可换取1.3股东航A股新股。为顺利完成重组并降低资产负债率，东航将再度增发A股和H股以募集约70亿元资金。1.2并购双方背景1.2.1东方航空公司东方航空公司是我国三大主要航空运输集团之一，董事长为刘绍勇。1998 年以来，东航业绩在同行业一直摇摇领先。而自 2002 年兼并云南航空和西北航空却没能做到有效整合以来，其利润率一直在下跌。尤其是 2006 年，在国内整个行业盈利的情况下，其却以近26亿元成为惟一一家亏损的大型航空公司。2008 年全球经济衰退，国际油价大幅度波动，导致航空业整体经营惨淡。这一内忧外患的结果是使主营业务亏损达60亿元，每股净资产更是从起初的1.5元暴跌到-2.37 元，资产负债率高达 115%，严重的资不抵债，股票被ST。1.2.2上海航空公司上海航空成立于 1985 年， 并于 2000 年 10 月在上海市政府的推动下改制为股份有限公司， 是中国第一家多元投资的商业化运营的大型地区性航空公司， 其市场主要以上海市为依托。上航的经营也较为惨淡， 从 2004 年开始由于经营不善连年亏损， 其中 2008 年更出现了 14.45 亿元的巨亏。2009 年 3 月上航的股票进入了 *ST 行列， 此时的上航急需大笔资金注入来维持运营， 否则随时面临退市风险。第二章并购原因分析2.1并购原因（1）巨额亏损。2008 年下半年以来航空需求的疲软，以及由燃油价格大跌带来的套保浮亏， 使航空公司陷入全行业亏损。上航宣布，截至2008年末，燃油套保浮亏1.7亿元，实际已经交割的现金亏损850万元。东航更是已经浮亏数十亿。而由于上航的套保合约只占全年耗油量的4%，因此浮亏规模较小。不过，公司在公告中称， 由于上半年汶川地震等严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济衰退，造成航空市场低迷、运输需求急剧下降，再加上套保的浮亏，预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。2007年，上海航空亏损约4.3 亿。由下表1可见，2008年两家航空公司都出现了巨额的亏损。东航甚至已经资不抵债。表1 东航上航数据对比东航上航总资产733亿元 144.85亿元注册资本25.58441亿元5.21亿元员工人数逾50000人5769人机队规模241架66架开通航线467条170多条2008年净利润-139.28亿-12.49亿（2）国资委推动。有关东航的重组话题由来已久，与上航的合并也是老调重弹。除了上航之外，还有中航和新加坡航空。由于国资委有意将“三大航”拆分为“两大航”的说法在业内流传已久，作为业绩最差的一个，为解除分拆危机，东航始终在积极地寻求整合地方航空公司并加快引进外资的步伐。2008年12月初，分管上海市国资委的上海市副市长艾宝俊来到上航。此举可能预示上航即将获得上海市国资委的注资。上航企业文化部的一位领导向媒体坦承，艾宝俊是到上航“调研”。但上航董秘徐骏民在回复记者的询问时表示：“不知道此事。”当然敏感人士早就预言，东航和上航先后获得注资并不仅仅是为了降低资产负债率，更是两家家长在置办“嫁妆”。（3）市场竞争的需要。此外，就双方目前的经营状况和处境，合并可能也是唯一的出