热钱涌动—国际贸易与西方经济学课程.docVIP

热钱暗涌 摘要： 一般来说，某个国家或地区的经济形势在符合下列两个条件时就会导致国际间热钱大规模流入：首先是短期利率正处在波段高点，或还在持续走高，其次是短期内本币汇率蓄势待发，并且伴有强烈的升值预期。 关键词：热钱，升值，加息，通胀，外贸 正文： 一．“热钱”热涌 “热钱”是一些商家为追求高回报，低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金；换言之，投机商博彩的筹码就是“热钱”。而中国现行的固定汇率制度和美元的持续贬值造就了热钱进出的套利机会。 热钱在国际上的极为泛滥以及对中国的倾泻式涌入，很可能是通胀问题顽固难治的根本原因。回顾近两年国际货币金融领域发生的重大事件，美联储的两轮量化宽松的冲击可谓最为深远。2009年，美联储投放了1.4万亿美元来刺激经济，2010年美国经济再次颓靡不振，美联储又顶着全世界的压力执意投放6000亿美元防止经济二次探底。须知，在此之前近一个世纪的漫长历史中，美联储印发的美钞存量也不过8500亿美元而已。美元作为无锚的货币，美联储的货币政策又如此缺乏约束，全球经济就被送入热钱泛滥的时代。一时间大宗商品飙升，股市猛涨，新兴市场遭遇严重的投机资金流入，非美货币大幅升值，全球金融秩序混乱不堪，通胀与泡沫迅速上升为新兴市场国家的核心风险。 从2009年4月份开始，热钱流入中国就有加速情况，但当时海外银行普遍处于“惜贷”状况，因此当时全球流动性并未得到完全释放，还处于蛰伏状态。随着经济复苏与乐观情绪蔓延，这种状况出现逆转。中国现在所面对的才是真正的海外热钱冲击。同时，由于热钱对人民币升值预期，股市上升的预期，这种预期产生了一种推动作用，这些领域也成为它的主要瞄准的对象和目标。据国际金融学会（IIF）在其最新发布的一份报告中为大家阐述的，2011年全年，将有大约10410亿美元全球资本流入新兴经济体，而中国，作为其中最具有吸引力的目的地，将“吸收”其中大约三成的资金量，估算下来，约为3000多亿美元。 二．造成通货膨胀 央行为了保持汇率稳定，在“热钱”不断涌入的情况下，不得不大量买入外汇资金，货币供给大大增加。另一方面，为了抑制“热钱”的流入，加大其成本，需要压低人民币利率。两者的结果使得市场上的流动性大大增强，这又有可能造成通货膨胀和经济过热。 今年下半年仍然存在两方面因素持续推高通胀，一方面美元持续走低将进一步推高大宗商品尤其是是原油价格，使得输入性通胀加剧。另一方面国内外汇占款居高不下，热钱持续涌入，央行为了保证汇率稳定不得不继续超发货币，也进一步推高了通胀。 控制大宗商品渠道，助推通胀游资通过控制供销实际控制了商品，这样的行为起到廉价囤积大宗商品的目的，真正的储存商品往往费用很高，但通过对渠道进行控制却可以达到以低成本博高利润的目的。 中投顾问食品行业研究员周思然认为，各种农产品一路飙涨，导火线是南方干旱及北方低温等天气灾害引发的减产问题，而游资则利用一些农副产品季节性强、地域性显著、产量小等特点进行炒作，进而推高价格。但游资的炒作等因素直接导致棉花和白糖价格翻番，并带来CPI的上涨，从而加剧通胀等因素。 农产品价格将是影响下半年CPI的最重要的因素。如果中国的干旱影响到夏粮和秋收，那么粮食价格要上涨。如果中国粮食减产，那只能少出口，多进口。不过不必过分担忧，中国95%的粮食还是自给自足的，主要进口的是饲料用作物和高蛋白质作物，如玉米和大豆，这也是大宗商品中被看好的。 通胀浪潮袭来之时，受损的可不仅仅是所有持币人手中的货币购买力。由于增发的货币经由借贷环节才进入机构与个人的口袋，更由于借贷权的分布、需求的分布以及供给障碍的分布一时集中到某些个领域，所以通胀下的市场价格会“鼓包”，即某些物价出现戏剧性的大起大落。此种“相对价格的变动”，引发一波又一波趋利避害行为的超级活跃，除了在可炫耀的增长率之下错误配置资源与恶化收入分配，不会有其他结果。这才是通胀带给经济的真正危害。 三．加息与热钱博弈 受国内外双重因素影响，国外热钱已开始大规模地流入中国。一个日益让决策层头疼的问题是，热钱正在成为制约调控政策的重要因素。今年以来，因受热钱牵制，利率调整和汇率变动等决策陷于两难。热钱大量流入，迫使央行投放大量基础货币收购。就是外汇占款大量投放了人民币，使得商业银行的流动性过多，而央行发行央票又无法有效对冲，所以需要通过提高法定存款准备金率来加以对冲。经济增速有所减慢，而且通胀预期没达到可控目标，加息就在所难免了，然而加息势必加速热钱流入。 热钱在加息预期获得强化之后大量涌入中国，这也为什么之前是连续上调法定存准率，而不加息的原因。为应对通货膨胀，包括中国在内的发展中国家已经先后进入加息通道，但在美国量化宽松依然没有退出的背景下，加息势必引起国际热钱的流入。 周小川曾经在美国发表谈话说：人