第8章 项目融资的主要模式.pptVIP

资产证券化的基本特征 （ 1）融资不在资产负债表上体现，资产负债表中的资产经过改组后，成为市场化的投资品； （2）出售资产收入并非负债，而是有未来现金流入做保障； （3）投资者的风险取决于可预测的现金流量，而不是企业自身的资产状况和信用等级，又由于有担保公司的介入，使得投资的安全性大为提高； （4）并不是以发起人的信用保障投资者的回报，而是有现存和未来可预见现金流量支撑回报； （5）有关的资产成为资产证券的抵押品，资产证券的支付来自资产收益的现金流入； （6）资产证券化利用其成熟的结构融资技巧，提高资产的质量，使公司的资产成为高质量资产。 ABS融资的基本要素 标准化合约 资产价值的正确评估：依赖于银行家的尽职 拟证券化资产的历史统计数据 适用的法律标准 中介机构 可靠的信用增级措施 用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型 ABS融资的参与者 发起人或原始受益人——拥有权益资产的人，以抵押贷款为例，发起人发放贷款创造出将成为担保品的资产；包括商业银行和抵押银行 服务人—由发起人自身或指定银行承担，收到到期现金流；代替发行人向投资者或其代表支付证券利息； 发行人—中介公司或发起人的附属公司或投资银行； 证券商——ABS由证券商承销证券； 信用强化机构——信用增级，即信用等级的提高，经信用保证而得以提高等级的证券将不再按照原发行人的等级或者原贷款抵押资产等级来进行交易，而是按照提供担保的机构的信用等级来进行交易。 内部信用增级（Internal Enhancement):由发行人提供的两种基本方法，直接追索权和超额担保； 外部信用增级（External Enhancement):与该项目无直接联系的第三方提供保险、设立基金等方法，提升信用。 信用评级机构——穆迪、标准普尔等公司 受托管理人——服务人与投资者的中介，也充当信用强化机构和投资者的中介。 ABS融资程序 确定资产证券化融资的目标：原则上投资项目所附资产只要在未来一定时期内能够带来稳定可靠的现金收入，都可以进行ABS融资。 组建特别项目的公司SPV（Special purpose Vehicle)：一般由具有较高资信的投资银行、信托投资公司、信用担保公司等与证券投资相关的金融机构组成。 实现项目资产的真实出售：与原始权益人签订买卖合同，将资产池中的资产过户给SPV； 完善交易结构，进行内部评级 SPV-原始受益人签订服务合同/与受托管理银行签订托管合同/与银行达成提供流动性的周转协议/与证券商签订承销合同/聘请信用评级机构进行内部评级（这种评级信用一般较低，较难吸引投资者） 划分优先证券和次级证券，办理金融担保 进行发行评级，安排证券销售（较高信用） SPV获得证券发行收入，向原始受益人支付购买价格（按照资产买卖合同，原始受益人达到筹资目的） 按期还本付息，并对聘用机构付费 发起人或原始 权益人 借款人 服务人 （银行） 信用增级机构 受托管理人 发行人 投资者 兑付证券本息 归还贷款本息 提供 贷款 归还 本息 资产出 售和担保 发行收入 信用增级 发行 收入 发行收入 出售证券 发 行 收 入 兑付本息 资产证券化融资流程图 4 产品支付 产品支付是在石油、天然气和矿产品等资源类开发项目中运用的具有无追索权或有限追索权的融资模式。 它是以产品和这部分产品销售收益的所有权作为担保品，不是以项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。 在贷款偿还前，贷款方拥有部分或全部产品的所有权。 产品支付融资的主要特征 独特的信用保证结构。由贷款银行购买某一特定资源的全部或部分未来现销售收入的权益。通过产品实现融资的信用保证。 无追索权或有限追索权的融资。 融资期限安排一般短于项目预期的经济寿命。 贷款银行仅仅为项目的建设和资本费融资，而非生产费。 建立专设公司。专门负责从项目公司中购买一定比例的项目产量。 融资程序 建立专设公司，SPV，购买一定比例的石油产品； 贷款银行把资金贷给专设公司 专设公司以产品的所有权及其有关购买合同作为对贷款银行的还款保证 项目公司从专设公司获得建设和投资资金 项目投产后，进行产品销售。专设公司销售或项目公司作为专设公司的代理人进行销售，专设公司将销售收入归还贷款银行的本息。 开发阶段产品支付结构 贷款银行 专设公司 项目公司 工程公司 担保信托 贷款 产品支付款 产品所有权 资产担保 项目开发费 投产阶段产品支付结构 贷款银行 专设公司 项目公司 担保信托 本息偿还 产品所有权 销售收入 产品用户 销售收入 产品 5 杠杆租赁 融资租赁（Financial lease） 直接租赁：出租人购置设备的出资比例为100% 杠杆租赁：购置设备的出资比例中小部分由出租人承担，大部分由