京津冀中小企业融资偏好分析——基于中小板的数据.docVIP

京津冀中小企业融资偏好分析——基于中小板的数据 赵弟 谢瑞峰 北京信息科技大学经济管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 中小企业是京津冀地区经济发展的重要动力, 融资问题则是制约中小企业发展的瓶颈, 也是阻碍地区经济发展的关键因素。文章选取京津冀地区发展较为成熟的59家中小板上市公司为样本, 通过对样本企业财务数据的实证分析, 研究对企业的融资偏好产生影响的相关变量, 验证了其融资偏好遵循内源融资、股权融资、债务融资的融资顺序, 并以此为根据为京津冀中小企业优化融资结构提出合理化建议。 关键词： 中小企业融资偏好; 实证研究; 中小板; 基金：北京信息科技大学研究生教育质量工程——研究生教育提高项目资助 一、研究背景及意义 企业融资是指企业通过内源融资、外源融资以及其他途径融入企业所需的资金, 中小企业在增加就业、促进经济增长、提升国家综合创新能力及社会和谐稳定方面发挥着不可替代的作用。党的十八大报告中重点指出要大力扶持中小企业的发展, 但中小企业融资困境一直以来都是严重制约中小企业发展的重要原因, 主要表现在融资渠道窄、效率低、融资结构不合理、成本高等方面。京津冀地区作为全国创新驱动经济增长的引擎, 近年来地区内中小企业的发展对全国中小企业成长起到了重要的示范作用, 解决中小企业融资问题将成为企业发展的突破口。 本文选取具有代表性的京津冀地区在中小板上市的59家公司作为样本数据, 通过实证分析和处理, 将中小企业融资的决定因素进行深入系统的研究, 并综合分析各个因素之间的相互关系, 探究京津冀地区中小企业融资偏好, 并结合地区实际, 为中小企业解决筹资难、融资难问题提出切实可行的建议, 对提高我国中小企业融资能力提供借鉴。 二、国内外研究现状 (一) 国外研究现状 西方国家对企业融资偏好的研究起步较早, 理论发展至今也已经比较成熟。最早是以Durand (1952) 为代表的早期融资理论学派, Modigliani and Miller于1958年提出的以双M理论为核心的企业融资理论认为, 企业的融资结构与公司的市场价值无关, 从而研究融资策略也就没有实际意义, Hamadaa (1969) 提出的资本定价模型与Stiglitz (1969) 提出的一般均衡理论的研究结论也基本支持双M理论。20世纪70年代出现了权衡理论, 这也是对双M理论的首次修正, 该理论认为企业负债给企业带来利润的同时也会产生相应的风险和费用, 企业应该权衡最佳融资结构。Ross (1977) 研究了在信息不对称情况下, 企业融资偏好问题, 克服了MM理论不切合实际的信息充分假设的弊端。Myers and Majluf (1984) 在此基础上提出优序融资理论, 企业融资偏好应遵循内部融资、发行债券、股票融资的顺序。Hart (2001) 总结了企业融资的控制权理论研究思路, 强调不完全合同和剩余控制权对企业融资结构的核心作用。 (二) 国内研究现状 国内对中小企业融资偏好的分析起步较晚, 主要是针对中小企业融资难问题, 对企业融资偏好的影响因素进行分析从而提出优化策略, 分析方法多集中在宏观理论层面, 实证研究相对较少。金永红、钱雯婷 (2010) 采取理论分析与实证研究相结合思路, 分析了影响企业融资结构的因素, 考察了上市前中小企业融资偏好与企业效率之间的联系并强调了内源融资对企业的重要性;陈伟、吴燕华 (2013) 通过对企业财务报表数据的分析, 得出上市的中小企业融资偏好顺序为内部融资、股权融资、短期借款、长期负债;栗雅欣 (2014) 针对中小企业的融资环境从间接融资和直接融资两个方面研究, 发现我国严格的金融管制导致了中小企业融资渠道狭窄, 并通过实证分析论证我国中小企业融资偏好符合优序融资理论;陈敬武、孙媛 (2016) 分析了京津冀地区上市中小企业融资偏好对融资效率的影响, 提出外源融资对京津冀地区融资效率影响显著的结论。 三、研究假设 基于融资优序理论, 企业融资大致可以分为内源融资和外源融资两大类, 其中外源融资又可以分为股权融资和债务融资, 企业需要融资时会优先考虑内源融资, 如果内源融资满足不了企业需求, 则考虑外源融资, 而外源融资中企业又会优先考虑债务融资, 最后考虑股权融资。 (一) 内源融资优于外源融资 中小企业具有规模小、偿债能力弱以及自有资产质量低等特点, 使得企业难以从银行获得充足的贷款。我国的证券市场机制不完善, 中小企业很难通过证券市场公开或者非公开发行债权或股权融资获得足够的资金。内源融资是企业不断将留存收益、折旧和定额负债等自身储蓄转化为投资的过程, 具有原