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财务重述、金融发展与融资约束——基于现金-现金流敏感性的分析 韩少真 李辽宁 潘颖 西北大学经济管理学院 长安大学经济与管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文考察不同金融发展环境下财务重述对融资约束的影响,研究发现:财务重述产生了消极的经济后果,财务重述公司比对照组公司面临更高的融资约束;金融发展程度较高地区,公司整体面临较低的融资约束,但财务重述公司比对照组公司面临显著更高的融资约束;金融发展程度较低地区,公司整体面临较高的融资约束,但财务重述公司与对照组公司的融资约束不存在显著差异。研究表明金融发展能够强化财务重述的经济后果,提高资源配置效率。 关键词： 财务重述; 金融发展; 融资约束; 现金-现金流敏感性; 作者简介：韩少真:西北大学经济管理学院,博士研究生; 作者简介：李辽宁:长安大学经济与管理学院,讲师; 作者简介：潘颖:西北大学经济管理学院,副教授; 基金：国家自然科学青年基金项目 Financial Restatement, Financial Development and Financing Constraints——Based on the Cash Flow Sensitivity of Cash Han Shaozhen Li Liaoning Pan Ying Abstract： This paper studies the influence of financial restatement of financing constraints in different financial development environment. The study found that: the financial restatement produced negative economic consequences, financial restatement company face higher than the control group company in financing constraints; In higher financial development area, the company is facing lower financing constraints, but the financial restatement company face significantly higher than control group company; In the lower financial development area, the company is facing higher financing constraints, but there is no significant difference between with control group and financial restatement group. Research shows that financial development can strengthen the economic consequences of financial restatement, and improve the efficiency of resource allocation. Keyword： Financial restatement; Financial development; Financing constraints; Cash flow sensitivity of cash; 一、引言 完美资本市场中的内部资金和外部资金具有无差异替代性,公司可以无限制获取金融资源进行投资决策(Modigliani和Miller,1958)。现实世界中的信息不对称和代理问题导致内源融资成本低于外源融资成本,公司往往存在融资约束(Fazzari等,1988;Myers和Majluf,1984)。在微观层面,高质量的会计信息能够缓解信息不对称,降低投资者面临的信息风险(Barry和Brown,1985),缓解公司的融资约束(张纯和吕伟,2007)。在宏观层面,金融发展能够提供较为发达的金融市场,降低外源融资成本,进而缓解融资约束(Love,2003;Rajan和Zingales,1998)。 财务报告重述是上市公司修正前期财务报告中差错的过程,简称为财务重述。西方学者的研究表明,由于财务重述反映了上市公司财务报告的前期差错,严重损害了公司财务报告的可信度