双向交易可以构建一些对冲策略模型.PDF

由于融资融券交易可以做多亦可以做空，双向交易可以构建一些 对冲策略模型，这里重点介绍一下市场上目前应用最广泛的- 配对 交易。 多空组合配对交易是指寻找具有类似品质、趋同变化的股票进行 配对，通过其相对定价偏差来获取套利。我们关心的是两只股票 的相对价格变化，一旦相对价格出现偏离即意味着一只股票被高 估，另一只被低估。在均值回归的趋势下，这一偏差会被修正； 而在修复过程中，可以通过买入低估股票，卖空高估股票来获取 套利收益。这样做的好处是无论大盘上涨还是下跌，只要对进行 配对交易的两只股票价差走势判断正确，即可获取收益。 【案例1】：利用对同一行业两只股票走势及历史价差的统计分析 进行配对交易。徐先生对煤炭行业的上市公司较为了解，2010 年 9 月下旬，徐先生判断煤炭行业有可能上涨，但大盘趋势不确定， 为了稳健期间，决定做配对交易防范风险。煤炭行业中，兖州煤 业（600188）价值一直被低估，而中国神华（601088）价格高估。 于是徐先生打算短期做多兖州煤业（600188）同时做空中国神华 （601088）。2010 年9 月30 日，徐先生以18.2 元的价格融资买入 了50000 股兖州煤业（600188），同时以23.5 元的价格融券卖空 40000 股的中国神华（601088）、随后，正如徐先生所预期，虽然 大盘系统性上涨，中国神华股价上涨幅度较小，而兖州煤业股价 开始大幅上涨。 2010 年10 月26 日，徐先生抓住时机，成功以卖券还款的方式在 32.3 元价格卖出了兖州煤业，同时以买券还券的方式以30 元的价 格买入中国神华偿还了融资负债，则徐先生损益如下： 融资买入兖州煤业盈利 （32.3-18.2）*50000 = 705000 元 扣减：融资买入佣金 18.2*50000*0.3% = 2730 元 卖出佣金 32.3*50000* （0.3%+0.1%） = 6460 元 融资利息 26*18.2*50000*9.1%/360 = 5980 元 融资买入的净利润 70500- 2730- 6460-5980 = 689830 元 融券卖出中国神华亏损 （23.5-30）*40000 = -260000 元 扣减：融券卖出佣金 23.5*40000*(0.3%+0.1%) = 3760 元 买券还券佣金 30*40000*0.3% = 3600 元 融券利息 26*23.5*40000*9.1%/360 = 6177 元 融券卖出的总亏损 260000+ 3760+ 3600+6177 = 273537 元 配对交易的盈利 689830-273537 = 416293 元 假设徐先生9 月30 日完成交易后，大盘面临系统性风险，大规模 下跌，煤炭板块也出现了一定跌幅，但是由于兖州煤业（600188） 价值一直被低估，而中国神华（601088）价格高估，所以10 月26 日徐先生以卖券还款的方式在 15.8 元价格卖出了兖州煤业，同时 以买券还券的方式以13 元的价格买入中国神华偿还了融资负债， 则徐先生损益如下： 融资买入兖州煤业亏损 （15.8-18.2）*50000 = 120000 元 扣减：融资买入佣金 18.2*50000*0.3% = 2730 元 卖出佣金 15.8*50000* （0.3%+0.1%） = 3160 元 融资利息 26*18.2*50000*9.1%/360 = 5980 元 融资买入的总