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1.5月走势回顾 5 月份，大盘呈现窄幅震荡整理的格局，月中在国九条等政策的推动下大盘尝试上攻，中下旬逐渐收敛。从各主要市场指数来看，创业板表现最好。从申万一级行业指数看，电子、采掘、农林牧渔、有色、医药生物等表现较好，而食品饮料、商贸、交通运输、纺织、金融等表现较差。 表1：5月市场指数涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价 涨跌幅% 399006.SZ 创业板指 1314.21 2.42 399005.SZ 中小板指 4635.40 1.83 000001.SH 上证综指 2040.60 0.70 399001.SZ 深证成指 7341.56 0.39 000300.SH 沪深300 2155.16 -0.16 数据来源：WIND大通证券研究发展部 截至5月29日 表2：5月各行业指数涨跌幅 证券简称 收盘价 涨跌幅% 电子 1815.17 3.34 采掘 2602.72 2.69 农林牧渔 1672.37 2.32 有色金属 2340.14 2.13 医药生物 4872.61 1.81 房地产 2500.22 1.44 综合 1727.23 1.37 钢铁 1426.30 1.26 休闲服务 3140.23 1.05 轻工制造 1691.50 0.85 家用电器 2762.21 0.65 化工 1728.89 0.43 公用事业 1726.47 0.41 信息设备 1636.29 0.00 交运设备 2995.65 0.00 信息服务 2824.41 0.00 机械设备 3711.06 0.00 建筑建材 2134.12 0.00 金融服务 2039.62 0.00 纺织服装 1594.78 -0.63 交通运输 1540.85 -0.82 商业贸易 2858.47 -1.11 食品饮料 4392.04 -3.03 数据来源：WIND大通证券研究发展部 截至5月29日 2.国际经济分析 2.1 美联储讨论如何退出宽松货币政策 美联储5月21日公布的4月29-30日会议纪要表明，美联储开始讨论货币政策正常化问题，考虑在停止购买债券后，如何退出宽松货币政策，会议中讨论了相关的货币政策工具，但并未做出决定。会议纪要显示，关于美联储何时退出高度宽松政策以及何种工具最为有效论。纪要指出：“与会者普遍认为，在本次会议上开始考虑政策正常化的选项是明智的，因为这有助于(政策制定)委员会选择适当的政策正常化方法，并在政策实现正常化时机成熟之前很长一段时间就开始与市场沟通其计划。委员会对这一主题的讨论是作为谨慎计划的一部分来进行的，并不暗示正常化有必要马上开始。” 会议纪要还显示，联邦公开市场委员会(FOMC)与会委员赞成对美联储的政策工具做更多测试，并计划在未来会议上进一步评估。美联储官员们提出了几种上调短期利率的方法，但他们的谈论仅仅是“谨慎的计划”，并不是即将升息信号。几位委员感觉美联储应更清晰的阐述其最终将升息的举措。 对于就业问题，部分委员表示在他们所处的地区就业市场紧张，企业工人短缺。一些委员认为失业率没有完全反映出就业市场闲置的程度。与会者怀疑在工资增长方面短期失业较长期失业更为重要。 通胀方面，多数与会委员认为通胀将在未来几年内升至2%，不过，一些委员认为升势会更为缓慢。另外，部分委员表示目前确认经济恢复到持续高于趋势增长还为时过早。 会议纪要也指出，多位委员表示美联储应详述将所持资产再投资及缩减资产负债表的计划。房地产方面，委员们对住房业活动状况发表了各自观点，美国房地产市场尽管说表现不尽如人意，但还暂时远没有到“糟糕透顶”的地步。美联储会议纪要表明，随着美国经济复苏加快，短期货币政策目标——就业增长、2%的通胀已经实现，美联储开始考虑长期货币政策正常化问题。 预计年内，美联储会维持当前的QE退出节奏和利率政策不变，只有在确认经济出现繁荣的迹象之后，美联储才会开始实施缩减资产负债表、提高利率等货币政策正常化措施。：美联储资产规模 数据来源：WIND 大通证券研究发展部 2.2欧元区PMI维持高位 欧元区5月制造业PMI初值降至52.5，服务业PMI初值升至53.5，为2011年6月以来最高，综合PMI初值53.9，对应的GDP增速约在0.5%左右。德国5月综合就业指数升至53.0，创2011年底以来最高，法国5月综合PMI初值降至49.3，三个月来首次陷入萎缩。5月22日公布的欧元区5月综合采购经理人指数(PMI)初值降至53.9，符合预期，4月终值为近三年高位54.0。PMI高于50表明经济活动扩张。 5月欧元区民间部门强劲的增长步伐轻微放缓，企业积极降价防止了较大幅度的放缓。PMI指数53.9对应的第二季度经济增长0.5%，这将成为三年来的最强增速。 制造