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The Information Content of Losses思想逻辑篇 Author: Carla Hayn Reported by：廖青 出现亏损时公司的价值： 未来研究方向： 1，亏损和暂时性过低盈余扭曲回报盈余关系中横截面变化模式的程度。 2，出现亏损时，盈余数字和其他会计变量之间的替代关系。 3，近几十年ERC下降的原因，除了亏损频率上升之外，可能还有经济的结构性变化、会计原则的变化等。 证实： 1，亏损对回报盈余关系有抑制性影响：ERC(R2)losses ERC(R2)full sample ERC(R2)ptofits 2，亏损对长窗口研究回报盈余关系的影响：延长累计盈余窗口提高回报盈余的解释力是由于亏损的影响被削弱。 3，亏损的相对频率与ERC时期性差异：盈余频率越高，ERC越低。 4，亏损的信息含量是执行清算期权的可能性的函数：构造两个变量，通过回归方程系数说明。 5，出现暂时性过低的盈余的情况：用“正常盈余”得到的ERC和R2更高。 证伪： 1、mean reversal of earnings： 股价对盈余极端变化的反映较微弱。 采用对照样本排除了这个假设。 2、企业风险： 控制风险后，在同一风险水平上结论仍成立。 3、盈余中非经常成分的影响 扣除了盈余中非经常成分后，结论仍成立。 4、会计的谨慎性 亏损中扣除了那些受谨慎性影响的项目后，结论仍成立。 5、成长性较高企业的盈余具有价值非相关性 控制了成长性，对具有同一水平的年销售增长率的子样本，结论仍成立。 Thank You! * * 根据EMH，会计盈余应具有信息含量。 从已有研究看，盈余只解释了市场回报总变动的很小部分（低ERC和低R2） 由于清算期权的存在，公司价值V=Max(预期盈余现值，清算价值）； 投资者把亏损看作暂时现象，使亏损与回报的联系微弱。 现有解释： 作者提出从亏损角度来解释 证实：1，亏损对回报盈余关系有抑制性影响。 2，亏损对长窗口研究回报盈余关系的影响。 3，亏损的相对频率与ERC时期性差异。 4，亏损的信息含量是执行清算期权的可能性的函数。 5，出现暂时性过低的盈余的情况。 未来研究方向： 证伪：1，均值反转 2，企业风险 3，盈余中暂时性成分 4，会计的审慎原则 5，成长性较高的企业 研究动机 核心论点 end 会计盈余不能及时反映内在经济事件，无法与股价同步变动。 盈余中暂时性成分的存在。 会计计量的问题，但改进后仍不能很好解释回报-盈余关系。 现有解释： 回报盈余关系不强的现有解释 XX*时,盈余和企业价值完全正相关,X=X*时,无关