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投资学概论 1 第七章 风险投资 第八章 并购投资 投资学概论 2 一级章节 第七章 风险投资 第一节　风险投资概述 一、风险投资的概念 风险投资是指将资金投入具有巨大增长潜力,但同时在技术、市场等各方面都存在巨大失败风险的高新技术产业的一种投资行为。 二、风险投资的特点 与其他投资相比,风险投资具有以下几个特点: 投资学概论 3 1.风险投资是一种无担保、高风险的投资 2.风险投资是一种组合投资 3.风险投资是一种流动性较弱的中长线投资 4.风险投资是一种权益投资 5.风险投资是一种金融与科技、资金与管理相结合的专业性投资 三、风险投资与一般投资的区别 一般投资常投向确立了一定的市场地位、现金收益较为稳定的企业,其形式包括各种期限的贷款、优先股和普通股等。 投资学概论 4 表7-1风险投资与一般投资的区别 比较对象 风险投资 一般投资 目标 高额资本收益 日常利息与资本收益的结合 投资对象 消耗现金 产生现金流 典型的投资结构 绝大多数都是股权投资 债权与股权的组合 付息情况 不稳定 正常、稳定 与投资对象的关系 积极主动参与 不主动 投资形式 多阶段,有期限 一次性 投资学概论 5 表7-1风险投资与一般投资的区别 投资主体的组织结构 独特,常为有限合伙制 大多为公司制或基金方 投资学概论 6 第二节　风险投资主体 风险投资是一个三位一体的运作流程。 一、风险投资者 对于风险企业而言,最主要的问题就是风险资本的来源问题,即由谁来提供风险资本。 (一)风险资本的来源 (二)风险资本来源的差异分析 二、风险投资机构 投资学概论 7 在理论上,风险资本的运作者可分为风险投资机构和个体风险投资者;在实践中,风险资本的提供者与运作者也可合二为一,即资本提供者直接行使资本运作者的职能。 (一)风险投资机构的类型 1.公司制 2.子公司型 3.有限合伙制 (二)风险投资机构类型的差异分析 1.有限合伙制与公司制的差异分析 投资学概论 8 2.有限合伙制与子公司型的差异分析 三、风险企业 风险企业是风险投资的对象。 (一)前期融资投资 1.创业资本 2.开业资本 3.早期发展资本 (二)后期融资投资 1.扩展资本 投资学概论 9 2.过渡性资本 (三)投资转型资本 1.重组资本 2.风险杠杆收购资本 第三节　风险投资的运作过程 风险资本从提供者手中流向运作者,风险投资活动具体由风险投资机构运作。 一、风险投资项目的选择 投资学概论 10 风险投资是否成功,关键之一在于所选择的风险投资项目,所选项目的好坏将直接与未来的风险与收益相联系。 (一)风险投资项目的选择原则与选择方法 1.每项投资不承受两项以上的风险 2.遵循V=P×S×E的公式 3.其他因素相近时以P为参照系 (二)风险投资项目的操作流程 1.项目遴选 2.项目评估 投资学概论 11 3.项目决策 二、项目投资合约的构造 风险投资机构与风险企业之间的默契与合作是风险投资能否取得成功的又一关键。 (一)项目投资定价方法 1.哈佛定价方法 2.曲棍球法 (二)确定金融工具 1.债券的选择 投资学概论 12 2.普通股的选择 3.混合证券的选择 (三)分阶段投资 (四)报酬体系 (五)直接参与管理 (六)投资变现 三、项目的管理与监控 风险投资机构与传统金融机构最大的区别,就在于风险投资合约签订后,风险投资机构的角色从投资者扩展为合作者,即风险投资机构还要参与 投资学概论 13 风险企业的运作管理。 四、风险投资的退出 风险投资的退出是风险投资活动的最后一个环节,也是非常重要的一个环节。 (一)公开上市 (二)出售 (三)股份回购 (四)破产清算 投资学概论 14 第八章 并购投资 第一节　并购概述 一、并购的概念及类型 (一)并购的概念 (二)并购的类型 1.按并购双方产品与产业的联系划分 2.按照并购的实现方式划分 3.按企业双方是否友好协商划分 投资学概论 15 4.按并购是否通过证券交易所划分 二、并购的动因 并购之所以存在,其动因在于横向联合有利于企业发挥规模经济的优势,纵向联合与混合联合有利于企业发挥范围经济的优势,具体表现在以下几个方面: 第二节　并购程序 一、并购的一般程序 企业兼并的程序因兼并方式不同而不同,大致有以下几个步骤: 投资学概论 16 二、杠杆收购的程序 杠杆收购作为一种企业并购形式,是20世纪70年代后期开始在美国兴起,并很快风行全美的。 (一)杠杆收购的操作过程 (二)杠杆收购应该具备的条件 第三节　并购决策 并购作为资本运营的核心,近年来在我国以多种形式出现,它对于推动当前我国经济发展和企业改制起着不可磨灭的作 投资学概论 17 用。 一、并购对象的选择 (一)选择并购对象应考虑的因素 1.商业