反通货紧缩：政策选择和滞胀风险——历史经验和对我国的启示 学术资料-中国经济学理论.doc

反通货紧缩：政策选择和滞胀风险——历史经验和对我国的启示 反通货紧缩：政策选择和滞胀风险 历史经验和对我国的启示 【标题注释】本文为自然科学基金的资助，感谢国家自然科学基金冯芷艳女士的支持以及吴敬琏老师对本文提出的修改意见。 【作 者】朱民/陈卫东 【作者简介】朱民：中国银行国际金融研究所陈卫东：中国银行国际金融研究所　北京西交民巷17号中国银行国际金融研究所　100031　电子信箱：chenwdong@　电话 【内容提要】本文通过历史案例分析表明，通货紧缩和通货膨胀在一定条件下可以相互转化。经验告诉我们，反通货紧缩的宏观政策对短期经济状况的调整能起到一定的作用，但采取单纯的总量政策和需求政策治理通货紧缩，从长期看有可能加剧宏观经济的不均衡。总量政策的使用要适度，经济调控政策要实现短期目标和中长期目标的结合，要兼顾微观基础。外部冲击是恶化宏观经济发展的不平衡与经济转轨及体制变革、经济发展的阶段性、微观行为的变化有改革和建设更为重要。 【关 键 词】通货紧缩/通货膨胀/调控政策 自1997年我国经济出现物价持续下跌以来，通货紧缩成为我国理论界的热门话题。有关通货紧缩的定义，对我国通货紧缩状况的判断，通货紧缩的危害和治理通货紧缩的政策建议等等都是理论界探讨的重要议题。但是过分夸大通货紧缩的程度并采取不合理的强力调控政策，可能导致经济走向另一个极端 通货膨胀，甚至使经济步入滞胀的困境。这种情况在中外历史上都曾出现过。本文选取美国20世纪60-70年代的滞胀发展、日本90年代的长期通货紧缩和我国在1988-1995年出现的膨胀 膨胀循环进行案例分析，试图对我国的政策选择提供参考。 一、引言 通货紧缩和通货膨胀现象在中外历史上曾多次出现。最早，战争和严重的自然灾害往往是诱发社会和经济动荡，进而导致物价急剧上升或下降的重要原因，因而当时的通货紧缩和通货膨胀具有外生的特性。在资本主义经济发展呈现明显的周期性之后，通货紧缩和通货膨胀现象又与经济周期的发展相伴而生。在二战以后，凯恩斯主义流行，各国普遍对经济实行干预，经济周期的发展出现了新的特点，通货紧缩具有了不同于过去的诱因和发展过程。由于错误地判断经济形势和采取调控政策的力度不适当以及政策时滞等作用，在对经济不平衡调节的过程中，通货紧缩与通货膨胀的产生经常有一定的前后联系，治理通货紧缩常常成为诱发通货膨胀的根源，甚至造成滞胀局面。通货紧缩和通货膨胀的产生和发展过程与政策作用关系紧密。两种截然相反的经济现象在特定的宏观调控政策下，形成了相互转化的机理。 二、美国1960-1980年的三次滞胀 战后美国经济的滞胀(stagflation)始于60年代初的肯尼迪时期，在60年代末期（尼克松时期1969-1972年）逐渐形成，在石油危机时期（1974-1975年）恶性发展，到80年代末期（1979-1980年）达到了巅峰。美国60-70年代滞胀的形成是国际国内因素综合作用的结果。在国际因素方面主要是越南战争和两次石油危机；在国内因素方面有粮食危机（与两次石油危机的国际环境同步）、政府的更替与频繁变动的宏观经济政策。 （一）经济滞胀的形成与发展。 将美国1960-1980年的主要宏观经济指标，如GDP增长率、消费价格指数(CPI)与失业率(UNR)结合起来，可以清楚地看出经济滞胀发展与恶化的过程（图1）。美国经济的滞胀时期集中在60年代末至70年代末这十余年，并明显地表现为周期性的发展特点。滞胀的发展表现为经济增长率下降与通货膨胀率加剧的同步出现，由滞胀所带来的经济危机集中在1969-1970年、1974-1975年、1979-1980年三个时期。在此过程中，危机的程度不断加深。从1969-1970年的第一次滞胀开始，到1980年最严重的一次经济危机，这段时期美国经济的滞胀发展基本上每5年一个周期，滞胀状况日趋恶化。第一次滞胀周期中经济增长率与通货膨胀率的最高差距为5.48%（1970年），而后两次的最高差距都超过了12%。 　　图2　美国经济滞胀周期 说明：第一行1、2、3、4分别表示4个经济萧条期，后三个是经济滞胀危机期；第二行的年代序列中， 表示经济景气回升或两次经济危机之间的过渡， quot;- quot;表示危机发生期， quot;-- quot;表示危机激化后续时期；第三行是对