财务内部收益率(FIRR)法评价准则.ppt

第六章 竞争性投资项目的财务评价 教学目的：了解竞争性投资项目财务评价的概念和内容，掌握新竞争性投资项目的财务评价方法及改扩建和改造投资项目的财务评价方法。 教学重点：新建竞争性投资项目的财务评价的动态分析法 教学难点：基准投资收益率和投资回收期的测定 教学方法及手段：课堂讲授、讨论辅以多媒体教学方式 结合案例、习题和作业 教学内容：附后 第一节 新建经常性投资项目的财务评价 竞争性投资项目是指那些投资收益率较高、市场调节比较灵敏、具有竞争能力、从事生产经营活动的项目。竞争性投资项目的财务评价，一般可按新建项目和改扩建、改造项目分别进行。 新建项目的财务评价按是否考虑时间价值因素，可分为静态分析法和动态分析法。 经济效果评价指标体系 （注意说明静态和动态指标的适用条件） 一、财务评价的静态分析法 （一）投资收益率法 投资收益率 = 年收益额 / 项目总投资 × 100% 评价准则：E≥Ec，可行；反之，不可行。 特点：舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据。 （二）投资回收期法 投资回收期（Pt）法也称做投资返本年限法。 式中：CI是项目的现金流入量；CO是项目的现金流出量 评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。 特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。 二、财务评价的动态分析法 现金流量就是指一项特定的经济系统在一定时期内（年、半年、季等）现金流入或现金流出或流入与流出数量的代数和。流入系统的称现金流入（CI）；流出系统的称现金流出（CO）。同一时点上现金流入与流出之差称净现金流量（CI－CO）。 （一）项目的现金流量 1. 项目现金流量与企业现金流量的关系 ⑴ 在计算现金流量时现金流量的划分种类上不同 ⑵ 现金流量计算、表格编制的基础不同 ⑶ 现金流量的计算方法也不尽相同 ⑷ 现金流量包括的内容及范围不同 ⑸ 现金流量表编制的期间和反映的内容不同 ⑹ 项目的现金流量表需分别以全部投资和自由资金为基础进行编制 2. 项目现金流量的计算 ⑴ 现金流入量 一般地，项目的现金流入量包括销售收入（或经营收入）、回收的固定资产余值、回收的自由流动资金。 ⑵ 现金流出量 现金流出量一般包括：建设期的投资支出、生产期的经营成本、财务费用、销售税金及附加、所得税等。 ⑶ 净现金流量 净现金流量 = 现金流入量 — 现金流出量 ⑷ 现金流量表（财务） 1.现金流量表（全部投资）2.现金流量表（自有资金） （二）财务净现值（FNPV）法 式中：CI —— 项目的现金流入量；CO —— 项目的现金流出量； —— 基准投资收益率或折现率 评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。 净现值指标的不足之处： ⑴ 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； ⑵ 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； ⑶ 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 （三）财务净现值率法 （四）财务内部收益率(FIRR)法 ① 初估FIRR的试算初值； ② 试算，找出i1和i2及其相对应的FNPV1和FNPV2；注意：为保证FIRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。 ③ 用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下： （3）关于FIRR解的讨论 内部收益率方程是一个一元n次方程，有n个复数根（包括重根），故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡儿的符号规则，IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数。 常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的FIRR。 非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据FIRR的经济涵义检验这些解是否是项目的FIRR。 （五）投资回收期（动态） 第二节 改扩建和改造投资项目的财务评价 一、改扩建和改造投资项目财务评价的特点 （一）改扩建和改造投资项目的特点 1、在不同程度上利用了原有企业资产和资源，以增量调动、盘活存量，以较小的投入获得较大的新增效益，从而达到投资省、见效快、经济效益好的目的。 2、与原有项目（或企业）的生产经营同时进行，且其生产经营状况还会不断地发生变化，因此，项目效益和费用的识别、计算比较困难和复杂。 3、建设期间建设与生产同步、交叉进行。 4、项