增值税转型对上市公司固定资产投资的影响.pdfVIP

税制改革 Tax Reform 增值税转型对上市公司 固定资产投资的影响研究* ◆ 卢 锐 许 宁 内容提要：推行增值税转型改革旨在以降低税负的方式促进企业的固定资 产投资。本文的理论模型以及利用上市公司年报数据所作的分析表明，增 值税转型一定程度上刺激了企业的固定资产投资；同时发现，增值税转型 前推迟固定资产的投资行为以及企业对政策的预期效应等可能使得固定资 产投资出现短期波动性。此外，增值税转型的作用受到金融危机和国家银 行信贷政策的影响。本文为评估增值税转型的政策效果提供了初步依据。 关键词：增值税转型 固定资产投资 实证分析 2007年下半年，美国次贷危机引发的国际金 一、增值税转型对固定资产投资影响的 融危机在全世界迅速蔓延。为应对金融危机对全 模型分析 球经济的恶劣影响，提振我国的经济需求，2008年 Modigliani Miller（1958）理论认为，只要存 12月19日，财政部、国家税务总局联合下发了《关 在净现值 （NPV）为正的投资机会，企业都可用合 于全国实施增值税转型改革若干问题的通知》（财 理成本筹措资金进行投资，直至资本成本与投资 税[2008]170号），决定自2009年1月1日起，在全 的边际报酬相等。因此，企业作为理性经济人，在 国全行业统一实施增值税转型改革。增值税转型 其做一项投资决策时，基本要求便是此项投资的 对于我国企业和经济领域的影响深远。增值税转 未来净现金流收入的现值大于付出的成本。 型会降低企业的增值税税负，这已经为很多文献 我们假设企业在购买一项固定资产时，其价格 的理论分析与经验证据所论证。同时也应看到，增 为A，增值税税率为t，此项固定资产投资带来的 值税转型会对企业的投资行为造成重大影响。我 未来净现金流收入的现值为G，资产收益率为ω， 国政府出台全面实施增值税转型政策的主要目的 此项固定资产投资的收益为P，则： 是为了刺激企业投资。但是，限于政策实施时间不 P=G-A(1+t) 长，学术界还没有较为系统深入地研究增值税转 先假设最简单的情况，即企业采用直线折旧 型的政策效果。本文通过模型推导以及利用2009法，固定资产的使用年限为n年，未来净现金流收 年我国上市公司年报数据的分析，对增值税转型 入的折现率为r，则： 对企业投资行为的影响展开研究，旨在为进一步 n wA G＝∑ i 其中，i=1,2,3, …,n i =1 i 改进增值税相关政策、提高宏观经济政策实施效 (1+r) 果提供建议。 其中，A为此项固定资产第i 年的账面余额。 i * 本文是卢锐主持的国家自然科学基金青年项目 和中山大学文科青年教师培育项目 （0909064）以及担任子课题负责人的国家 自然科学基金重点项目的阶段性成果。 46 《税务研究》2011.6总第313期 「Tax Reform 税制改革」 因为是直线折旧法，所以： 大投资不但没有任何收益反而增加成本，这样便会 i n-i 对增值税转型的效果造成冲击，使得刺激投资的作 A=(A--A)= A i n n 用减弱甚至失效。另