大连海事财务考研 第五章.ppt

5.3.2 非均衡现金流 1. 非均衡现金流终值 由图5—14可知，非均衡现金流终值的计算公式为： 图5—14 非均衡现金流终值示意图 【例5—18】 某航运企业第1年至第5年，每年年末追加的投资如表5—2所示，假设回报率为10%，则5年后该企业能获得的回报是多少？ 【解】 年（t） 1 2 3 4 5 现金流量（元） 80 120 100 70 150 表5—2 某航运企业1—5年的追加投资表 2. 非均衡现金流现值 由图5—15可知，非均衡现金流终值的计算公式为： 图5—15 非均衡现金流现值示意图 【例5—19】 某航运企业有一笔投资，每年年末的现金流量如表5—3所示，贴现率为10%，则这笔投资的现值是多少？ 【解】 年（t） 1 2 3 4 5 现金流量（元） 80 120 100 70 150 表5—3 某航运企业1—5年的现金流量表 3. 非均衡现金流的贴现率 在实际投资中经常需要计算非均衡现金流的贴现率。通常计算的是某项目现值为零时的折现率，这个折现率被称为内部报酬率IRR。IRR的计算可以使用内插法完成。 项目的现值 从上式可以看出，现值与贴现率之间成一种反向变化关系（如图5—16所示）。 E D B A C NPV2 r1 NPV1 0 r2 实际（内部）报酬率IRR 图5—16 净现值与贴现率的关系图 5.5 利率 利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。 5.5.1 利率概述 按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率 （1）基准利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。简单 （2）套算利率，指基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。 2. 按债权人取得的报酬情况，可分为名义利率和实际利率 （1）名义利率（nominal interest rate），是指未剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的利率。 （2）实际利率（effective interest rate/real interest rate），是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。 因为物价上涨是一个普遍趋势，所以通常情况下名义利率都高于实际利率，二者的关系可以表示为： K＝KP＋IP （5—29） 式中：K为名义利率；KP为实际利率；IP为预计的通货膨胀率。这就是著名的费雪效应，在下一节我们将详细解释这个效应。 3. 按借贷期内是否调整，可分为固定利率和浮动利率 （1）固定利率，是指借贷期内不变的利率。这种利率的计算比较简单，我国采用的是这种利率方式。 （2）浮动利率，是指在借贷期内可调整的利率。这种利率可以减少债权人的经济损失，但核算过程比较复杂，工作量很大。 4. 按变动与市场的关系，可分为市场利率和官定利率 （1）市场利率，是指根据资金市场的需求，随市场规律自有变化的利率。 （2）官定利率，也成为法定利率，是指由政府金融部门或中央银行确定的利率。是国家宏观调控的一种手段。 5.5.2 费雪效应 费雪效应（Fisher Effect）是由著名的经济学家埃尔文·费雪（Irving Fisher）提出的。他第一个揭示了通货膨胀率预期与利率之间的关系。费雪认为，债券的名义利率等于实际利率与通货膨胀率之和，名义利率K可以表示为： 1＋K＝（1＋KP）（1＋IP） K＝IR＋KP＋KP×IP 式中：K为名义利率；KP为实际利率；IP为金融工具寿命期间的预计年通货膨胀率。 当通货膨胀率仅处于一般水平时，KP×IP这个乘积项会很小，计算时通常忽略不计，因此也可以记为： K＝KP＋IP 在某种经济制度下，实际利率往往是不变的，因为它代表的是你的实际购买力。于是，当通货膨胀率变化时，为了求得公式的平衡，名义利率，也就是公布在银行的利率表上的利率会随之而变化。 5.5.3 利率的构成 利率的构成主要有以下几个因素：无风险利率、通货膨胀、证券风险及证券的市场性（或流动性）溢酬要素，其关系可以下式表达