基本金属观察2电解铝复产进度缓慢价格支撑可期.pdfVIP

[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-4-17 铝行业 行业研究(深度报告) 基本金属观察2 ：电解铝复产进度缓慢， 评级 中性 维持 价格支撑可期 [Table_Author] 分析师 葛军 报告要点 (8627  一季度电解铝产量负增长，沪伦比高位，企业盈利恢复缓慢 gejun@ 执业证书编号：S0490510120019 一季度电解铝产量同比下降3%至745 吨；其中3 月电解铝产量约248 万吨， 分析师 熊文静 较2 月环比持平。一季度氧化铝产量1352 万吨，同比去年下降3.2%。1 季度 （8621 在汇率企稳的背景下，3 月沪伦比迅速攀升至7.8 高位暗示国内供需结构更为 xiongwj@ 紧张。尽管铝价 1 季度环比上涨9.2% ，但1 季度氧化铝环比上涨 17.6% ，较 执业证书编号：S0490513080004 大程度抵消了电解铝价格回暖对电解铝企业的盈利改善。 联系人 周思遥 (8621  上半年电解铝复产压力较小 zhousy1@ 3 月全国电解铝未受减产影响的产能为 3400 万吨，一季度电解铝生产年化产 能利用率87.6% ；氧化铝产能为6000 万吨，一季度氧化铝生产年化产能利用 联系人 杨靖凤 率为 90.1%。目前有复产计划的电解铝产能仅 69 万吨，低于市场预期，我们 （8621 yangjf@ 认为目前电解铝复产缓慢主要有三大原因：政府支持力度有限、银行对产能过 剩行业放贷谨慎以及当前铝价给予高成本产能复产的“安全边际”不足。考虑 电解铝复产需要1~2 个月时间，新投产产能需要到下半年才能逐步达产，我们 行业内重点公司推荐 [Table_Company] 预计上半年电解铝产量增加将极为有限。对于氧化铝，我们认为由于供需较为 公司代码 公司名称 投资评级 000807 云铝股份 中性 平衡，价格将在1900~2200 元/吨的范围内波动，较难出现去年10 月价格1600 元/吨的极端水平。 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic]