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第六章 长期投资决策 第一节 长期投资决策基础 由于长期投资决策所涉及的时间较长，必须考虑影响长期投资决策的几个因素，包括现金流量、货币时间价值、资金成本和投资的风险价值。本节介绍现金流量、货币时间价值这两个基本概念，至于资金成本和投资的风险价值将在财务管理学中作为重要内容出现。 一、货币时间价值 货币时间价值就是指货币随着时间的推移而形成的增值，通常采用利息的形式来表现。不论现金流量发生在什么时候，通过货币利息率都可以将其调整到特定的时点上，以便进行公平的比较。就一般利息的计算而言，有单利润和复利之分。货币时间价值通常按复利法计算。复利终值、复利现值、年金终值、年金现值是其主要的计量形式。 (一)复利、复利终值和复利现值 1．单利和复利。 1．单利 单利是指在计算利息时，仅就本金计算利息，每期的利息不计入下期本金，从而不改变计息基础的一种计息制度。 设F：本利和(亦称终值)；P：本金(亦称现值)； I：利息；i：利率；n：期数。则I=P·i·n ∵F=P+I F1=P+P·i·1=P(1+i)F2=P+P·i·2=P(1+2i) · · · · · · ∴F=P+P·i·n=P(1+ni) 【例】若现在存入银行1 000元，年利率为10%，连存10年，按单利计息。 要求：计算存款到期后的单利终值。 解： F=1000×(1+10×10%)=2 000(元) 2、复利 复利是指在计算利息时，不仅本金要计算利息，每期的利息也要计入下期本金再计算利息，从而改变计息基础的一种计息制度。长期投资决策分析中货币时间价值的计算，按照国际惯例一般采用复利的计算方式。复利的计算包括复利终值的计算和复利现值的计算。这里所说的终值一般是指若干时期后一笔款项本息相加的未来价值，也可称为本利和。而现值一般是指现在一笔款项的价值，通常代表本金。 （1）复利终值 复利终值是指现在的一笔款项到一定期末按规定利率用复利计算的价值。复利终值的计算按照收付款项的次数可以分为一次收付款的终值的计算和系列收付款的终值的计算两种方式。 ①一次收付款的终值的计算 所谓一次收付款是指在一定时期内只发生一次收款或付款的业务。其复利终值的计算公式可推导如下： F1=P+P·i=P(1+i) F2=P(1+i)+P(1+i)i =P(1+i)(1+i)=P(1+i)2 ∴F=P(1+i)n 上述复利终值公式中的(1+i)n，称为复利终值系数，也叫1元的复利终值，一般用F/P,i,n或CFi,n表示。为简化计算，在计算复利终值时，可查阅事先编制的复利终值系数表(见本书附表1)。因此，复利终值的计算公式也可表示为： F=P·F/P,i,n 或=P·CFi,n 【例】若存入银行1 000元，年利率为10%，连存10年，按复利计息。要求：计算到期后的复利终值。 解：F=1 000×(1+10%)10 =1 000×2.594 =2 594(元) ②系列收付款的终值的计算 所谓系列收付款是指在一定时期内多次发生收款或付款的业务。系列收付款的复利终值应为一定时期内各次收款或付款的复利终值相加之和。其计算公式可推导如下： 设系列收付款At分别为A1,A2,…,An，它们相应的终值Ft分别为F1,F2,…,Fn,则系列收付款的复利终值为： F=ΣFt=F1+F2+…+Fn =A1(1+i)n-1+A2(1+i)n-2+…+An(1+i)0 =ΣAt(1+i)n-y =ΣAt·F/P,i,n-t 【例】若年复利率为10%，第1年末存款1 000元，第2年末存款2 000元，第3年末存款3 000元，第4年末存款4 000元，第5年末存款5 000元。要求：计算第5年末银行存款的复利终值。 解： F=1 000×F/P,10%,4+2 000×F/P,10%,3 +3 000×F/P,10%,2+4 000×F/P,10%,1 +5 000×F/P,10%,0 =1 000×1.464+2 000×1.3