最小风险套期保值比率方法α.PDFVIP

1997 年 6 月 系统工程理论与实践 第 6 期 最小风险套期保值比率方法 郑明川 (浙江大学工商管理学院, 杭州 3 10027) 摘要　利用期货市场套期保值, 可使企业避免或减少价格、汇率、利率变化的风险。与传统的套期方 法相比, 最小风险套期保值比率方法不仅考虑了报酬, 而且考虑了风险和报酬的关系。使保值者以最 优方式保值。本文分析了这一方法的原理, 并进行了实证分析。表明此方法确实可获得更好的效果。 关键词　期货交易　套期保值比率　风险与报酬 T h e H edg ing St rategy B a sed on R isk R etu rn Zh en g M in gchu an (Zh ej iang U n iver sity , H angzhou 3 10027) Abstract 　H edg ing by m ean s o f t ran sact ion s in fu tu re s con t ract s w a s regarded a s a p ract ice in ten ded to avo id, redu ce o f e lim in ate p r icer isk , in tere st rate r isk , fo reign ex , . , ch ange r isk etc Com p ared w ith th e t rad it ion a l h edg ing app ro ach e s th e h edge rat io w ith m in im um r isk con sidered th e retu rn a sp ect an d en ab le th e h edger s to h edge in an op t im a l m ann er. T h e p r in cip a l o f th is h edg ing st rategy w a s an a lyzed an d an expo st em p ir ica l an a ly sis w a s p rov ided too. Keywords　fu tu re s t rad ing; h edge rat io; r isk an d retu rn 　　研究企业如何利用期货市场回避风险是企业转换内部经营机制、进行风险管理、走向市场的必然要 求。也是稳定、发展我国期货市场的需要。 利用期货市场回避风险的方法就是套期保值。从根本特性来看, 套期保值交易是一种防御性的策略。 对于套期保值者来说, 在做了套期保值交易之后, 如果价格果然象他们所担心的那样, 出现对 自己不利的 变化, 可用期货市场的盈利来补偿在现货市场上的亏损, 达到保值的目的。而当价格朝有利方向变化时, 传 统的套期保值交易就意味着放弃了获取厚利的机会, 这是套期保值者必须付出的代价或机会成本。所以, 传统的套期保值策略是最大限度地转移价格波动的风险。 套期保值的基本原理是现货价和期货价的变化保持平行运动, 在期货合约到期时会趋于一致。而在实 际操作中, 两者的变化幅度经常不一致, 为了获得更好的保值效果, 引入了保值比率 HR (H edge R at io ) 的 概念。即当现货合同数量为 1 时, 所持期货头寸大小。这样, 对有效保值方法的探索转化为对最佳保值比率 的探索。 早在 60 年代, John son 和 Stein 提出了最小风险保值法。其计算式子为: