经济数据受春节扰动，同比下跌不改环比企稳内容摘要-中国债券信息网.PDFVIP

债券市场周报 不个 经济数据受春节扰动，同比下跌不改环比企稳 2011 年2 月13 日 内容摘要 上海浦东发展银行 资金总部 一、宏观经济基本面、政策面分析及投资策略 投资组合业务部 基本面：上周公布了 1 月份通货膨胀、进出口和货币供应量数据。其中 CPI 同比上涨4.5% ，超过之前我们以及市场的预期。PPI 同比上涨0.7% ，基 本符合预期。进出口贸易方面，出口1499.4 亿美元，同比下降0.5% ，进口1226.6 亿美元，同比下降 15.3%。货币供应量方面：M2 增速为 12.4%，比上月的13.6% 研究员：谈纯集 显著回落。M1 增速由上月的7.9%大幅回落至3.1% ，创下近20 年新低。1 月 电话：（8621 新增信贷7381 亿，同比少增2882 亿，新增信贷远低预期。 交易员：吴海文、陈蔚 我们认为，春节因素对以上大多数经济数据干扰较大。特别是对 CPI、 电话：（8621 进出口等。但是，我们进一步分析后发现，宏观经济企稳的因素在逐渐增多： 1. 继之前PMI 数据回升后，上周中长期贷款同比增长低位企稳 2. PPI 环比虽然为负值，但是下跌速度明显减缓。随着海外大宗商品不断上 涨，并结合宝钢近期宣布3 月份钢材涨价等信息，我们认为PPI 环比止跌回 升可能并不遥远。 近期报告： 《经济增长环比趋 政策面：我们强调，目前经济企稳能否从短期暂时而演化为长期趋势， 稳，中长期利率债需谨慎》 关键还在于我国货币政策。我们认为，当CPI 在2 、3 月份跌至3.5%以下的时 候，货币政策放松的空间可能会再次打开。目前一年期央票继续停发，等待 《货币政策以静制 政策进一步明朗。 动，债券市场分歧加重》 投资策略方面：在国内外宏观经济短期没有超预期恶化的情况下，我们 《央行逆回购不改 认为中长期利率产品收益率进一步下行的空间不大。利率产品中我们相对更 降准大方向，牛市开始向信 看好一年期央票。信用产品中，高评级债券的投资价值已经被市场充分甚至 用债扩散》 过度挖掘，3-5 年中等评级的信用债短期投资价值更好。 《宏观经济热度指 三、人民币公开市场操作情况及资金面分析 数持续下降，债市在为明年 蓄势》 上周央行未发行央票，但进行了460 亿正回购操作。全周央票到期20 亿， 实现净回笼440 亿。本周公开市场到期量为70 亿元的央票。 上周由于资金回流银行体系，银行间流动性相对宽松，因此央行使用了正 回购操作回收一定资金量。由于春节现金回流银行大致将持续1 个月时间，因 此本周流动性预计