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基于动态能力的我国石油化工企业并购绩效实证研究 作者：王璐 ????? [摘?要]近年来，我国石化行业不断发生并购活动，但是目前国内对并购绩效的研究多数仍停留在短期绩效的影响上。本文在对动态能力及并购绩效的理论研究基础之上，选取了2000年~2006年间我国石油化工行业上市公司发生的36项并购活动作为研究样本，从动态能力视角选取了反映石化企业并购绩效的8个财务指标，采用会计研究法，运用因子分析法和配对样本T检验等统计方法，分别对并购前后四年和六年时间窗的样本公司绩效进行了实证研究。? 　　[关键词]并购绩效?动态能力?因子分析法?配对样本T检验? 　　? 　　随着经济全球化脚步的不断加快，我国石油化工企业面临的国际竞争形势也日益严峻，仅仅依靠企业内部资源的缓慢积累来赢取竞争优势，明显会阻碍企业的发展。各大石化企业纷纷通过并购、重组等方式较快的获取企业外部资源，以求在市场竞争中取得优势。如何评价并购活动效应的获取，也随之成为关注的焦点。然而，传统的短期绩效评价方法往往无法从总体上真实反映并购活动的绩效，甚至会误导管理层对于并购策略的判断。本文将2000年~2006年间我国石化行业上市公司发生的36项并购活动作为研究对象，从动态能力视角选取了反映石化企业并购绩效的8个财务指标，运用因子分析法和配对样本T检验等统计方法，分别以四年和六年为时间窗，对并购绩效进行综合评价。? 　　一、?样本数据? 　　本文选取的样本数据来源于CCER数据库，根据GICS行业分类标准，搜集范围在2000年~2006年的我国石油化工行业上市公司，并从上市公司年报中选取财务指标。并购发生年份为基年，以0表示基年，并购行为发生的前一年以-1表示，并购行为发生的后四年分别表示为+1，+2，+3，+4。? 　　二、绩效评价指标体系? 　　基于动态能力的角度，对石油化工企业并购绩效进行分析评价，首先要看其经过并购后企业所拥有或获取的资源是否得到了有效整合，即是否通过并购强化了企业的持续发展和资产管理能力。同时，石化行业具有产业链条结构明显、业务专业化程度高等特点，考察石化企业的并购活动是否取得成功，关键还要看其在经过并购整合后主营业务范围是否得到巩固、拓展，以及主营业务盈利能力是否得到有效提升。综合考虑以上因素，本文选取了总资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率、应收账款周转率、总资产周转率、主营业务鲜明率、主营业务利润率、每股收益8个财务指标来反映我国石油化工企业的并购绩效。? 　　三、实证研究的过程分析? 　　本文采用因子分析法对样本公司并购前后的8个指标按四年时间窗分别进行因子分析。以样本公司并购后二年的财务数据进行因子分析为例，其他各年的财务数据的综合得分模型的计算步骤从略。? 　　1.运用SPSS13.0版本软件对并购后二年的样本数据进行因子分析，结果如下：? 　　(1)输出各变量的相关系数矩阵（Correlation?Matrix），相关系数的单侧显著性水平（Sig.1-tailed），相关系数矩阵行列式（Determinant）的值；并购后二年的Determinant值是0.097。? 　　(2)KMO?and?Bartlett’s?Test；该年度的KMO测试值为0.626，大于0.5，表示适合做因子分析。Bartlett’s?Test检验值为73.374，自由度为28，显著性水平P（Sig.-0.000）0.05，变量的相关程度较高，通过了Bartlett检验。? 　　(3)通过使用主成分分析法来提取出综合因子；经分析，8个变量中最小的共同度也达到了0.601，说明变量空间转化为因子空间时，保留了比较多的信息，因子分析的效果是显著的。? 　　(4)总方差解释；四个主因子的方差贡献率分别为0.2770、?0.2430、0.1413、0.1375；它们所反映的信息量已经达到了总体信息量的79.884%（大于70%）。因此可以认为，用这4个主因子就足以获取原始财务指标的信息。? 　　(5)特征值碎石图（Screet?Plot）；从下图中可以看出，前4个因子的 [浏览：136次] [日期：2012/9/5 14:41:02] 基于动态能力的我国石油化工企业并购绩效实证研究 散点均位于陡坡上，而后面因子相对趋于平缓。? 　　(6)因子旋转；通过对旋转前后的因子载荷矩阵表进行对比，可以看出因子1主要由变量净利润增长率，每股收益，主营业务收入增长率，主营业务利润率决定；因子2主要由应收账款周转率，总资产周转率决定；因子3主要由主营业务鲜明率决定；因子4则主要由总资产增长率决定。? 　　(7)因子得分函数系数矩阵；据此可以直接写出各公因子的表达式。? 　　(8)公因子的协方差矩阵；经检验，因子得分的协方差矩阵为单位矩阵